东吴证券-医药生物行业跟踪周报：关注科创板南微医学和心脉医疗-190721

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        投资要点
        周观点：关注科创板南微医学和心脉医疗
        本周生物医药指下跌  1.71%，板块表现弱于沪深  300  的  0.02%的跌幅。截至本周，医药指数  2019  年至今表现差于沪深  300  的  26.48%的涨幅，累计涨幅为  20.63%。截至  7  月  19  日，医药指数市盈率为  32.19，环比上周下降0.61  个单位，低于历史均值  8.78  个单位。
        下周科创板即将开板，在科创板公布已提交申请的  121  家公司中，医药行业公司达到  27  家，占比为  22.3%。除了申报的医药企业数量多之外，涵盖的医药细分领域包括了创新药、生物制品、血液制品、医美、CRO  服务等多个热门领域，且申报的标的已经是在所在领域具备领先的技术或相应的行业地位。我们重点关注南微医学和心脉医疗。
        南微医学主要从事微创医疗器械研发、制造和销售，包括内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大主营产品系列，形成了内镜诊疗产品系列、肿瘤消融产品系列和  OCT  技术产品系列三大核心产品。2013  年至  2018  年，公司的销售收入和归母净利润分别从  1.69  亿元和  2489  万元上升到  9.22  亿元和  1.93  亿元，分别扩大了  5.5  倍和  7.7  倍，复合增长率分别达到了  40.39%和  50.58%。2018  年我国内镜诊疗器械市场规模达到  34.34  亿元，2018  年到  2022  年内窥镜市场复合增速约为  9.25%。基于对内镜诊疗行业快速发展，以及公司在行业中的地位和后续创新产品的推出，我们预计公司2019-2021  年的收入为  12.12  亿元、15.84  亿元和  20.57  亿元，同比增长31.46%、30.64%和  29.90%；归母净利润为  2.84  亿元、3.77  亿元和  5.00  亿元，同比增长为  47.4%、32.9%和  32.6%。我们综合  PE  和  PS  两种估值方法，我们认为公司的合理市值区间为  85  亿元至  97  亿元。
        心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售，在主动脉介入医疗器械领域，公司是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。2018  年公司主动脉支架类主营收入达到  18852.08万元，术中支架类为  3824.9  万元，其他产品收入  254.46  万元。主动脉支架类、术中支架类以及其他产品的增速分别为  44.04%，30.18%，162.33%，三大类产品的增速都比较明显。我国主动脉及外周血管介入医疗器械行业仍处在高速发展阶段，外周血管介入医疗器械市场规模由  2013  年的  17.0亿元增长至  2017  年的  30.1  亿人民币，复合增长率达  15.4%。基于对主动脉及外周血管介入治疗行业快速发展的判断，以及公司在行业中的地位和后续创新产品的推出，我们预计公司  2019-2021  年的收入为  3.07  亿元、4.00亿元和  5.19  亿元，同比增长  32.9%、30.3%和  29.7%；归母净利润为  1.18亿元、1.54  亿元和  1.98  亿元，同比增长  30.3%、30.4%和  28.7%。我们判断心脉医疗  PE  估值对应  2019  年业绩在  30-40  倍之间，对应的市值为  35.4亿元-47.2  亿元之间。两家科创板医药公司详细情况参见我们外发的公司深度报告。
        风险提示：药品降价幅度继续超预期，医保控费超预期，消费数据下滑。