天风证券-银行业从基金持仓看银行股：2Q19持仓回升，攻守兼备-190721

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        机构重仓银行比例止跌回升，防御价值凸显
        4Q18  与  1Q19  两个季度连续下降，19Q2  止跌回升——截至  2Q19  重仓持股比例为  6.27%。19Q2  因中美贸易谈判出现波折令大盘大幅下跌，机构风险偏好迅速降低，叠加银行一季报整体业绩增长较好，双重因素导致机构调仓至银行板块。
        从  17  年强监管以来，银行负债成本压力和资本约束成为影响估值提升的主要因素，但站在当前，我们认为息差收窄压力最大时期早已过去，A  股银行板块近年净利增速逐步回升、息差和不良持续向好之下，叠加近期社融高增昭示经济企稳或已不远，我们认为其  19  年业绩会更好。较之以往，目前机构重仓银行板块占比仅在历史中低位水平，未来提升空间较大。
        银行板块攻守兼备
        2Q19  机构持仓银行板块占比较  1Q19  上升较多。除去防御因素，银行板块一季报业绩增速靓丽，部分银行的中报业绩预告表明业绩改善的趋势在持续。因此在当前位置，我们认为银行板块明显处于估值洼地，叠加业绩持续改善，无论作为防御或进攻，均是较好的选择。
        2Q19  机构重仓银行个股市值占比变化不大
        2Q19  机构重仓银行个股市值占比前五家依次为招行、兴业银行、宁波银行、工商银行和平安银行（1Q19  为招行、兴业、宁波、平安、工行），较  Q1  变化不大。其中，重仓招行的市值占板块整体持仓市值比重为  37.8%，远高于第二位兴业银行的  13.1%。除兴业外，持仓前  5  位的均为业绩持续向好、监管影响较小的高  ROE  银行。
        投资建议：业绩持续改善，攻守兼备
        我们认为，市场经历  Q2  下跌回调后，未来或重拾升势。叠加银行业绩持续改善的情况下，银行板块估值未来提升空间较大，预计  19  年修复到  1  倍  PB，估值重构大势所趋。公募  2Q19  重仓银行板块比例仅为  6.27%，仍有较大提升空间。
        银行股龙头（招行、宁波、平安）年初以来涨幅已不低，短期性价比有所下降，个股上可兼顾龙头及滞涨个股，如低估值、基本面较好的光大、工行、兴业等。平安银行作为智能化零售银行龙头，执行力强，金融科技实力雄厚，资源禀赋较好，未来看好，为我们中长期主推标的。
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；监管超预期。