东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先-190721

《东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先-190721（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：中报密集披露期，业绩确定性优先-190721（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、汤臣倍健、伊利股份、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，安井食品。
        本周行情回顾：上周沪深  300  下跌  0.02%，食品饮料行业下跌  3.15%，相对沪深  300  指数超额收益-3.13%，在  SW  行业分类下各行业总排名第27。子板块中，啤酒跌幅最小，下跌  0.89%；黄酒跌幅最大，下跌  5.02%。截至  2019  年  7  月  19  日，食品饮料指数市盈率为  31.41，环比下跌  1.06个单位，低于历史均值  0.12  个单位；食品饮料的估值溢价率为  155.4%，高于历史均值  32.6pct。
        周观点：
        Q2  基金持仓分析：19Q2  食品饮料板块基金重仓持股比例  18.1%，较一季度末加仓幅度  3.8pct，均在申万一级行业中排名第一。二季度食品饮料板块重仓持股比例持续增加，环比加仓幅度+0.5pct。其中白酒、乳制品加仓幅度及超配情况最为明显，较一季度末分别加仓  3.41/0.42pct，超配  8.74/1.61pct。个股情况来看，食品饮料各龙头企业均显著超配，其中酒类期末持仓比例最高的个股分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、顺鑫农业，期末持仓比例分别为  4.9/3.72/2.09/0.74/0.56%，加仓幅度分别为  1.34/1.34/0.5/0.27/0.01pct，其中茅五泸重仓持股比例达历史新高，筹码继续向高端白酒集中。大众品持仓比例前五个股为伊利股份、中炬高新、海天味业、绝味食品、汤臣倍健，期末持仓比例分别为  2.11/0.44/0.22/0.21/0.19%  ，  加  仓  幅  度  分  别  为0.42/-0.01/-0.06/0.2/-0.01pct。
        中报密集披露期，业绩为王。白酒仍是确定性最强子板块之一，茅台中报率先披露奠定行业稳健增长基调。淡季来看，19  年二季度茅台批价稳定在  2000-2100  元，酒企纷纷卡位市场缺货带来的需求缺口和批价上行留出的价格空间。五粮液  5  月换包装提价拉开高端次高端白酒品牌提价潮。例如  7  月  18  日，泸州老窖对  43  度、46  度  500ml  及  43  度  600ml共  3  种规格的“非标准”1573  进行了提价，三种规格出厂价分别为  740、760、860  元。除此之外，多数酒企淡季积极布局人事，例如五粮液招兵买马扩张销售人员体系。洋河上周亦公告人事调整，销售体系换帅后期待调整效果。我们认为名优酒企淡季提价控货稳价盘，销售团队扩张梳理调整，均为中秋消费旺季到来做好铺垫，提价和调整效果料将显现。
        投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到  MSCI  纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。除格局最优的高端酒和低端酒外，其余价格带白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升，但结构优化料将持续，建议对费用放宽容忍度，以份额和结构为导向看待酒企。
        此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐伊利股份（上游奶源加码，竞争格局缓解）、汤臣倍健、绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品，建议关注恒顺醋业、安井食品。我们预计  2019  年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点，建议积极关注啤酒板块。
        风险提示：宏观经济发展不及预期，食品安全，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。