东吴证券-计算机应用行业周报跟踪：科创板网络安全公司梳理-190721

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        投资要点
        行情回顾：上周计算机行业(中信)指数上涨  0.82%，沪深  300  指数下跌  0.02%，创业板指数上涨  1.58%。5  月初的周观点我们曾提出随着年报季报披露，市场风格短期可能转向产业和业绩驱动的板块，首推配置云计算。二季度云计算板块的代表性公司如用友网络、广联达、石基信息、宝信软件等显著跑赢板块。目前时点，重点推荐有望加速推进的安全可控和网络安全，另外随着中报时点临近，重点推荐景气度提升的网络安全。个股建议：国家网络安全产业发展规划出台，网络安全重点推荐卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科，关注深信服、南洋股份、北信源、中孚信息、中新赛克等，美国对伊朗发起网络攻击将加速全球网络军备竞赛，带动网安投入。自主可控首选五大龙头中国软件、太极股份、卫士通、中国长城、用友网络，华为  ERP  团队考察用友或成高端  ERP  国产化的标志性事件；另外关注其它子行业的龙头，如恒生电子、广联达、卫宁健康、科大讯飞、同花顺等。
        科创板网络安全公司梳理：本次我们主要梳理了科创板网络安全产业链的  7  家相关公司，其中  6  家业务属于网络层安全，另外一家是应用层办公软件金山办公。6  家网络层安全的公司里，安恒信息（态势感知）和光通天下（云安全）的新兴安全业务占比较高，山石网科传统边界安全业务占比更高，恒安嘉新（电信）和连山科技（军工）偏做垂直行业客户，安博通则主要做系统平台，是网络安全行业众多网安公司的上游。从此次登录科创板的信息安全公司的营收、归母净利润来看，整体规模略小于已上市公司的平均水平，但  7  家公司过去  3  年的营收和净利润复合增速分别在  20%-120%和  50%-680%之间，保持着高速增长的态势。净利率复合增速远高于营收增速，一方面是这些企业布局新兴领域和细分市场，另一方面信息安全公司行业景气度的提升，企业进入加速收获期。随着网络战愈演愈烈、等保  2.0  发布实施、密码法草案列入立法规划，网安行业景气度将持续上行，2018  年-2021  年中国网络安全市场将由495.2  亿元至  926.8  亿元，CAGR  为  23.23%。同时云安全、大数据安全、物联网安全等新兴市场复合增速高于全行业。
        安恒信息：公司覆盖网络信息安全生命全周期的产品体系，主要客户在政府（含公安）、金融、教育、电信。公司研发投入占收入比位于行业前列，产品在细分市场排名前列，态势感知综合实力第一。云计算、大数据、物联网等新兴安全市场一片蓝海，公司较早布局且技术领先，占据先发优势。恒安嘉新：具有“云—网—边—端”整体解决方案的电信网安全领军企业，专注于网络空间安全综合治理领域，主营业务是向电信运营商、安全主管部门等政企客户提供基于互联网和通信网的网络信息安全综合解决方案及服务。凭借三大核心技术构建了自主可控的知识产权体系和产品体系。为多个重大事件提供国家级网络安全保障服务，拥有良好的品牌形象和业界口碑。安博通：国内领先的网络安全系统平台与安全服务提供商。依托自主开发的应用层可视化网络安全原创技术，为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法、特征库升级等软件支撑及相关的技术服务，是网络安全行业“厂商的厂商”，围绕  ABT  SPOS  平台提供相应的网络安全技术开发与安全运维等服务。山石网科：提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务，主要客户为政府、金融、运营商、互联网、教育、医疗卫生等行业，在防火墙、UTM、网络流量分析等产品上具备较强竞争力。2016  年-2018  年公司的研发投入占营收比重为  37.07%、30.56%、27.64%，高于行业平均  18.14%。连山科技：主营业务是基于自主可控的“数据粒子化”信息安全核心技术体系，向军队军工、外交、国安、应急等用户，研发、销售信息安全产品与高安全定制化软件产品，并提供军用软件测评服务和信息安全系统集成服务，2018  年军队军工客户营收占总营收超过  70%，国内市场无直接竞争对手。光通天下：国内较早进入专业抗  DDoS  攻击服务领域的企业之一，通过搭建“睿盾安全大脑”，可以为数据中心、云服务商、游戏、视频、电商、金融、政府、交通、电力等各行业客户提供包括边界安全、应用安全、数据安全、主机安全在内的全方位一站式安全解决方案。2018  年公司云安全服务和云计算基础服务收入各占约  50%，人均创利和创收处于行业领先水平。金山办公：公司主要从事  WPS  Office  办公软件产品及服务的设计研发和销售推广。截至  2018  年底，公司  WPS  注册用户总量  2.80亿，占国内办公市场用户总规模的  42.75%，主要在政府、金融、能源、航空等行业，政府部门优势尤其明显。2016  年-2018  年公司营收和净利润的  CAGR  分别为  44.30%和  54.63%。自主可控推动办公软件产品使用授权高增长，庞大用户基础带动公司互联网广告推广服务变现，增值服务超高实用性带动办公服务订阅收入近两年加速增长。
        风险提示：自主可控、网络安全进展低于预期；行业后周期性；贸易战风险。