天风证券-伊利股份-600887-加码益生菌细分行业，联合多方进军新零售-190721

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        事件：
        7  月  19  日，2019  中国商业新趋势论坛暨伊小菌全球上市发布会在大连召开，伊利旗下新食机品牌的益生菌类新产品——伊小菌正式上市。凭借该款新品，伊利集团正式进军社交新零售领域。
        点评：
        1.  益生菌市场规模广大，有望复制益生菌巨头丹尼斯克发展路径
        健康化是消费领域的重要趋势之一，大健康产业的细分行业-益生菌市场近年来发展迅猛，中国益生菌市场以年化  20%的速度增长，预计到  2020  年，中国益生菌市场规模有望达到  900  亿元，乃至上千亿。而伊利将凭借先发优势和技术储备在益生菌市场上持续探索，有望复制丹尼斯克在益生菌领域的发展路径。
        2.  借助杜邦明星菌群，提升产品竞争力
        伊小菌产品实为乳酸菌固体饮料，美国杜邦公司是益生菌固体饮料制造的先行者。伊小菌利用了杜邦公司的明星菌株，副干酪乳杆菌  Lpc37、乳双歧杆菌  Bi-07、乳双歧杆菌  Bl-04  、嗜酸乳杆菌  NCFM、乳双歧杆菌HN019。其中，添加的乳双歧杆菌  HN019  可有效降低有害病菌在肠道内的存活率。
        3.  结合多方优势，探索新型合作模式
        伊小菌由三方共同合作运营实现：伊利科研团队通过近  2  年研发出伊小菌配方；唐小腰对伊小菌全渠道运营；引入美国杜邦公司代工生产。通过三方合作，推出原装进口的益生菌固体饮料伊小菌。
        唐小腰是是国内社交新零售行业中一匹黑马，新食机与唐小腰合作有望探索新零售营销方式，打造国内益生菌和社交新零售行业的双标杆。
        盈利预测：预计  19-21  年收入分别为  908、1,017、1,109  亿元；净利润  77.5、92.4、105.3  亿，eps  分别为  1.27、1.52、1.73  元/股。给予  19  年  31  倍市盈率，目标价  39.4  元
        风险提示：食品安全风险、原奶价格上涨、新品销售不及预期