光大证券-医药生物行业跨市场周报：仿制药价格体系加速重塑，药企迈向体系竞争时代-190721

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        ◆行情回顾：医药随大消费板块回调
        上周，A  股医药指数下跌  1.71%，跑输沪深  300  指数  1.69  pp，跑输创业板综指  2.43  pp，排名  25/28，表现较差，医药板块上周受大消费板块整体回调影响较大。港股恒生医疗健康指数上周收涨  3.7%，跑赢恒生国企指数  2.6pp，排名  3/11  位。A  股医疗服务板块因景气度较高相对抗跌，而中药板块随重点监控目录和禁止西医开中药政策落地而表现较差。
        ◆上市公司研发进度跟踪：恒瑞医药的伊立替康脂质体临床申请新进承办。
        君实生物的特瑞普利单抗新开展一项  3  期临床；石药集团的  SYHA136  片、万邦生化的万格列净片正在进行  1  期临床。恒瑞医药的醋酸阿比特龙片通过一致性评价。
        ◆行业观点：仿制药价格体系加速重塑，药企迈向体系竞争时代
        近期，国家医保局对  4+7  集采扩面进行政策调整，引发了市场的强烈关注。我们认为，从仿制药生命曲线角度看，新方案的主要边际变化在于加速现有仿制药全国价格体系的重塑，进一步压缩仿制药的生命曲线。具体影响在于：1）企业积极性进一步加强；2）全国价格体系加速重塑；3）竞争格局好的品种降价压力暂时缓解。我们认为，新方案验证、强化了我们此前提出的观点：单药生命曲线被压缩，抢仿模式回报率下降，持续推陈出新才有未来。未来制药企业的竞争绝不是单品，甚至不是已有品种的竞争，而是平台的竞争，是研发、生产、销售综合体系的竞争。
        寻找政策免疫及新机制下的确定性机会，继续坚定看好“创新+升级”带来的确定性机会：在创新转型需求下，CRO  板块受益明显，推荐泰格医药。医药行业中消费属性片免疫政策扰动，推荐长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视；边际改善且政策免疫的血制品，推荐华兰生物；短期政策扰动但长期看提供更好买点的药店板块，推荐益丰药房、大参林等。H  股医药与  A  股医药估值差仍处历史高位，优质的龙头公司，基本面良好，当前估值较低，仍具有显著的性价比，重点推荐中国生物制药、石药集团。
        ◆风险提示：医保控费加剧；药品带量采购蔓延至高值耗材。