国海证券-传媒行业周报：Netflix付费用户1.52亿，媒介演变下内容驱动是核心-190722

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        投资要点：
        市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.22%、0.16%和  1.43%，传媒行业指数涨跌幅为  1.67%。细分到传媒各子行业来看，各子板块有涨有跌，其中人工智能指数涨幅最高，为  1.24%，而电子商务指数跌幅最高，为-1.12%。周涨跌幅个股中，涨幅  Top3  分别为世纪华通（002174.SZ）上涨  10.24%，蓝色光标（002696.SZ）上涨  10.09%，冰川网络（300058.SH）上涨  9.94%。跌幅  Top3  分别为当代明诚（300081.SZ)下跌  7.87%、金科文化（000607.SH）下跌  7.74%、中国电影（300459.SZ）下跌  7.22%。
        海外，Netfilx  订阅用户全球  1.52  亿，同比增加  21.9%，付费用户驱动收入持续增加。从美国的流媒体头部企业的估值（wind  显示  2019  年  6  月  30  日  netflix  PE（TTM）为  127  倍，从需求角度看，媒介演变下内容驱动是用户买单核心，但仅依靠单个内容易带来业绩波动，进而平台类媒介叠加内容矩阵可较好平滑业绩风险，流媒体互联网经济发展是必然趋势，从中期角度看，我们仍看好芒果超媒，短期减持事件预计带来阶段性波动，但如我们前期报告指出中长期利于流动性的增加。
        国内看，用户的需求创作了互联网流量，家庭用户却构建了互联网电视的流量总体。家庭电视辐射家里的每一位家庭成员，因此拥有不同于移动互联网的商业价值，从消费维度及兴趣维度，均横向扩张且易产生泛传播效应，进而助推了“大屏经济”，大屏经济产业链也有望在超高清视频产业政策下助推期发展，可关注新媒股份等。
        图书、电影、广电行业更新。广电端，近期国家广播电视总局办公厅发布《关于组织参加第二十八届北京国际广播电视展览（BIRTV2019）的通知》（8  月  21-24日），本次会议将围绕  5G  时代超高清视频产业、IPTV  新媒体发展、BIRTV  媒体融合等主题展开，同时地方上贵州广电局召开广播电视立法调研座谈会，我们认为广电系仍为确定性主题；图书端，2019  年  7  月  17-7  月  23  日，第  5  届中国童书博览会在京举行。2019  年上半年全国图书零售数据也显示少儿码洋占比逐年提升，我们仍看好新经典。电影端，暑假档已近过半，光线传媒的《银河补习班》预售已破  10  亿元，以及动画《哪吒之魔童降世》点映口碑热度渐热，为  2019  暑假档带来暖意，但行业角度同比看单月数据仍较难突破  2018  年同期。
        给予行业推荐评级。
        风险提示：1）游戏、影视等内容表现不及预期风险；2）重点关注公司未来业绩的不确定性；3）行业估值继续下行风险；4）行业竞争及发展不及预期风险；5）政策风险等