国金证券-汽车上游资源行业周报：全球或开启降息潮，积极配置金银板块-190721

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        投资建议
        在美联储降息几成定局的背景下，其他国家央行操作空间增大，全球或开启降息潮，叠加地缘政治紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变；目前金银比价为  88，仍远高于近  20  年中枢值  65。金价稳定向上提供支撑，银价料随金银比修复继续上涨。推荐金银板块，相关标的：山东黄金、金贵银业。
        行业点评
        贵金属：全球或开启降息潮，黄金中期逻辑不变；银价料随金银比修复继续上涨。本周伦敦金上涨  0.71%至  1425.38  美元/盎司，伦敦银上涨  6.55%至16.20  美元/盎司。1）美联储主席在  7  月  16  日于布雷顿森林会议  75  周年晚会上重申美联储将采取适当的措施维持经济扩张；7  月  18  日，印尼、南非、韩国和乌克兰等四国央行纷纷宣布降息，而新西兰、澳大利亚、印度等多个国家上半年已经进入降息通道；同时，欧盟下调了欧元区明年经济增速指引，欧央行可能于下周的月度会议上释放宽松信号。我们认为，在美联储降息几乎是板上钉钉的背景下，其他国家央行可操作空间增大，全球央行或将开启降息潮以刺激经济增长。叠加地缘政治局势紧张、贸易摩擦风险犹存等因素，作为兼具避险功能的信用货币对冲工具，黄金中期上涨趋势不变。2）本周金银比价一度逼近  93，创  20  年新高。在全球宽松的前提下，一方面，金价料将不断上涨，而金银比价在高位时银价具备较大的上行空间；另一方面，白银的工业属性在货币宽松导致需求边际好转时有望被激活。当前时点，金银比价为  88，仍远高于近  20  年中枢值  65，在金价稳定向上作为支撑的前提下，银价上行空间巨大，料将随着金银比价进一步修复上涨。维持金银板块买入评级，相关标的：山东黄金、金贵银业。
        基本金属：镍价脱离基本面暴涨。本周镍价上涨  16.01%至  11.8  万元/吨。供给端，印尼近期洪水与地震导致当地镍铁生产以及镍矿装船受到一定的影响；需求端，全球央行可能进入宽松周期有望提振对基本金属的需求。同时印尼  2022  年禁止矿品出口以及菲律宾第二轮矿山环保审查亦对镍价有较大的提振。但目前上游库存依旧高企，下游仅是刚需采购，供需基本面无明显变化。当前时点，总体需求仍然较为清淡，维持基本金属板块中性评级。
        钴锂：钴供给仍在上升。本周  MB  标准级钴报价  12.55（-0.10）-12.90（-0.20）美元/磅，合金级钴报价  12.55（-0.45）-13.10（-0.85）美元/磅。据上海有色网报价，本周国内电解钴价格下降  1.35%至  21.90  万/吨。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价下跌  2.10%至  7.00  万元/吨，氢氧化锂价格下跌  3.66%至  7.90  万元/吨。1）根据刚果央行发布的数据，刚果今年  1-5  月出口钴  4.45  万吨，同比+2.8%，因此上游供给仍然较多，而下游企业采购需求不足，冶炼厂开工率在作相应的下调。我们认为，在铜价和镍价较高时，矿山端并无太多的减产意愿，因此钴原料供给短时间恐难以大幅下降，行业供给过剩的局面暂时难以扭转；2）据百川资讯，本周主流锂盐厂生产正常，但需求疲软，厂家库存上升。锂行业仍旧供给过剩严重，且矿山利润足够丰厚，维持  2020  年价格见底的观点。维持锂钴板块中性评级。
        风险提示
        供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。