国联证券-国联宏观策略思考系列2019年第3期：积极财政的三维度表现-190717

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        投资要点：
        通过从债务、收入和支出三个角度对上半年积极财政政策力度的分析，试图找寻下半年的财政线索。
        债务规模：进度明显加快，资金利用效率提升；
        减税降费：财政收入低速增长，政府性基金赤字扩大；
        加码支出：权责逐步明晰，经济建设分项回升。
        展望下半年，减税降费的政策效果还将进一步强化，支出端或将更为聚焦经济建设类项目。在一般公共财政之外，政府性基金的降费、国有资本经营收入的调补、以及社会保险基金的收支匹配也将不断提高积极财政的政策效果，进而达到缓解经济下行压力的目标。
        风险提示：宏观经济下行风险；政策不及预期的风险。