华泰期货-PVC周报：社会库存继续超预期下滑，与期现套出货不畅相悖-190722

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        市场描述：  
        （1）华东基差继续维持在-10  至平水，期现解冻仍出不动货，仅刚需成交；华南挺在6880，有出现下游采购。而本周  V  风社会库存再度超预期下滑，与期现套出货不畅的情况相悖，或是下游刚需采购直采上游异地库（2）预售天数本周再度小幅回升，维持在10  天以上，厂家出货压力暂时不大，关注换算过来华东  6600-6700  一线对应出口窗口支撑（3）电石夏天复工偏慢，价格高位盘整，但未有进一步提价（4）产量向下修正，6月产量卓创数字  152.7  较预期少接近  5  万吨，或是  6  月份内蒙工业园危化品安全摸排降负有关，后续  7-10  月仍给  3  万吨/月左右额外减量（后续  7-10  月产量预估未含  70  大庆潜在的安全检查问题导致的电石限产或电石运输限制导致的  PVC  减产预估，则要给更多减量）（5）印度反倾销调查最终结果出炉，取消对泰国反倾销税额外税率，维持继续中、美征收反倾销税，然而印度对中国反倾销税从  123-148  美元/吨降至  61  美元/吨，有一定的情绪上利好刺激；但所征收反倾销税仍高，未能真正抬升中国出口量。（6）7  月  11  日淄博从  7  月展开  3  个月的错峰生产，涉及  PVC  手套、石油化工、水泥、制药等，对糊树脂产生影响，对电石法直接影响较少，密切关注后续潜在对电石运输的影响。
        平衡表变化与观点：  
        （1）社会库存本周再度超预期回落（上周卓创数据亦下滑），或暗示短期需求见底，博弈点仍在于库存总量同比偏高  VS  流通库存有限（期现冻结）（2）中期展望平衡表，7-8月正式从快速去库转为小幅去库至走平，为供需转弱的边际节点；9-10  月大概率累库。
        策略建议及分析：  
        （1）单边：观望。（2）跨品种：平衡表预估  V/L  库存  7  至  8  月底部盘整而  9  至  10  月回升；然而  V  估值偏低，V  下方有出口窗口及成本支撑，因此倾向于配跨期反套而少配跨品种空头（3）跨期：  V9-1  反套，预期  7-8  月平衡表小幅去库至走平。
        风险：宏观情绪修复&远期安全生产溢价促使负基差的潜在期现冻结陷阱