天风证券-公用事业行业：中闽能源以25.4亿收购中闽海电；6月用电量同比增速回升至5.5%-190721

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        近日，中闽能源发布重组报告书，披露收购中闽海电  100%股权的收购方案。
        中闽海电交易对价约  25.4  亿元，约  2.08  倍  PB。根据收购方案，公司将（1）发行股份与可转债收购中闽海电  100%股权。中闽海电  100%股权的交易价格约为  25.4  亿元，较基准日账面价值  12.3  亿元增值  13.1  亿元，增值率106.81%，即以  2.08x  PB  收购中闽海电。公司将通过增发和可转债购买标的，其中以增发支付对价约  23.4  亿元，以可转债支付对价约  2  亿元；增发定价为  3.39  元/股，将发行约  6.9  亿股；可转债初始转股价为  3.39  元/股，按照初始转股价格转股后的股份数量约为  5900  万股；考虑可转债转股后，公司总股本将由约  10  亿股增至约  17.5  亿股。（2）同时，非公开发行可转债募集配套资金不超过  5.6  亿元。
        对赌协议承诺中闽海电  19-21  年累计净利润不低于  8.3  亿元。根据对赌协议，福建投资集团承诺：若交易于  2019  年内完成，则中闽海电在  19-21  年累计净利润不低于约  8.3  亿元；若交易于  2020  年度完成，则中闽海电在20-22  年累计净利润不低于约  12.4  亿元。
        海电风电盈利性好，海电一二期净利润有望稳定在  4.5  亿元左右。
        中闽能源现有在建陆上风电逐步投产，在建陆、海风电项目全投产后归母净利润有望达  7.6  亿元。
        用电量  1-6  月同比增长  5.0%，6  月份同比增速回升至  5.5%
        1-6  月全社会用电量  33980  亿千瓦时，同比增  5.0%。6  月全社会用电量同比增速  5.5%（3、4、5  月分别为  7.5%、5.8%、2.3%），增速回升的主要原因是工业用电量增速反弹。1-6  月，第一产业用电量  345  亿千瓦时，同比增  5.0%；第二产业用电量  23091  亿千瓦时，同比增  3.1%；第三产业用电量  5552  亿千瓦时，同比增  9.4%；城乡居民生活用电量  4993  亿千瓦时，同比增  9.6%。1-6月份，全国工业用电量  22679  亿千瓦时，同比增长  2.9%，其中，2-6  月增速分别为  6.7%、6.1%、3.8%、0.5%、4.8%。
        发电量  1-6  月同比增长  3.3%，6  月增速  2.8%，火电增速由负转正
        1-6  月份，全国规模以上电厂发电量  33673  亿千瓦时，同比增长  3.3%；其中，火电同比增  0.2%，水电同比增  11.8%，核电同比增  23.1%，风电同比增  11.5%。6  月份，单月发电量  5834  亿千瓦时，同比增长  2.8%，其中，水电同比增长6.9%，火电同比增长  0.1%，核电同比增长  17.8%，风电同比增长  23.4%。
        1-6  月新增装机同比减少  1194  万千瓦，火电、核电、风电新增装机增加
        截至  6  月底，全国  6000  千瓦及以上电厂发电设备容量  18.4  亿千瓦，同比增长  5.7%。1-6  月，全国新增装机容量  4074  万千瓦，同比减少  1194  万千瓦。
        1-6  月利用小时同比下降  24  小时，水电利用小时提升显著
        1-6  月全国发电设备利用小时为  1834  小时，同比减少  24  小时。水电  1674小时，同比增加  169  小时；火电  2066  小时，同比减少  60  小时；核电  3429小时，同比减少  118  小时；并网风电  1133  小时，同比减少  10  小时。
        公用：国投电力、沃施股份、蓝焰控股、赣能股份、三峡水利、华能国际、中闽能源
        环保：上海洗霸、瀚蓝环境、国祯环保、维尔利
        风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期，交易具有不确定性