兴业证券-虹软科技-688088-视觉AI算法全球厂商，手机为体、IOT为翼-190722

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        投资要点  
        虹软科技是视觉  AI  算法及解决方案全球供应商。公司专注于视觉  AI  技术二十余年，积累了大量底层算法，面向全球智能手机、智能汽车等客户提供算法及解决方案。公司实际控制人为邓晖夫妇，员工激励机制完善，科研人才储备充足，研发投入占营收的比例维持在  30%以上。盈利能力持续向好，近三年营收复合增速为  32.28%，费用率持续下降。
        基于视觉  AI  算法，以软件授权为核心商业模式。视觉  AI  底层算法为公司的业务根基，软件授权是公司的主要盈利模式，包括固定收费模式和计件收费模式。公司面向下游客户提供智能手机视觉解决方案、智能驾驶视觉解决方案和其他  IOT  智能设备视觉解决方案，其中来自手机业务的营收占比超过  90%。公司  2018  年预收账款同比增长  50%，预计收入将同步维持快速增长势头。
        视觉  AI  强者恒强，多行业拓展将加速公司成长。目前视觉  AI  行业的技术、客户、资本壁垒不断提升，头部公司效应逐渐显现，公司有望不断提升市占率。在智能手机市场，多摄像头及深度摄像正驱动行业持续较快增长，公司深耕多年、领先地位较为显著；在智能汽车、智能家居、智能零售、智能安防、智能金融等  IOT  领域，公司依托逐渐强大的平台优势，正加速跑马圈地，前景广阔。
        盈利预测与投资建议：预计  2019~2021  年  EPS  分别为  0.53  元、0.70  元、0.89  元，结合行业同类型公司的估值水平，上市后合理价格区间为  26.5元~31.8  元，对应市值区间为  107.6  亿~129.1  亿元。
        风险提示：视觉  AI  行业竞争可能加剧；新技术冲击；人力成本可能提升。