天风证券-石油化工行业：义马气化厂爆炸，利多醋酸，利空甲醇-190721

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        事件：7  月  19  日，河南义马气化厂发生爆炸，截止今日已经造成  10  人死亡、5  人失联、19  人重伤，点评如下：
        公司介绍：公司介绍：义马气化厂  2018  年营收约  29  亿元，现有职工  1000余人。产品结构：甲醇  24  万吨、醋酸  30  万吨、二甲醚  20  万吨、液氨  12万吨、硝酸铵  20  万吨等，甲醇产能主要配套自己的二甲醚和醋酸装置。公司先后荣获“安全生产标准化一级企业”、“全国安全文化建设示范企业”、“河南省安全生产先进单位”、“河南省质量管理先进单位”等荣誉称号。
        1.  河南安全检查力度将进一步趋严
        今年“3.21”响水爆炸事件后，河南省在第一时间内就启动了《关于认真汲取江苏响水天嘉宜化工有限公司“3·21”爆炸事故教训防范遏制危险化学品事故的紧急通知》，根据该通知，河南省应急管理厅将组织  5  个督导组，对  45  家中央驻豫和省管危险化学品生产企业进行全面督导检查，而此次发生爆炸的义马气化厂就在此名单内。我们预计此次爆炸后，河南省将进一步升级省内化工企业的设备技术，加强危化企业安全检查力度和严管重罚违规违法行为。
        2.  醋酸行情有望上行
        即便不发生义马事故，我们对于醋酸供需也持乐观态度。供给方面，在恒力35  万吨醋酸投产后  2020  年以前国内无新增产能（百川资讯）。需求方面，2019-2021  年在建及规划中的  PTA  装置超过  2000  万吨（表  1），按照  0.04单耗测算，对醋酸需求边际拉动超过  80  万吨。醋酸新增需求值得密切持续跟踪关注，醋酸加氢制乙醇技术已经产业化，醋酸钠处理污水在京津冀地区正在推广，对醋酸来说都是非常具有增长潜力的新兴下游。
        3.  甲醇供给端冲击小于需求端，行情中性偏利空
        河南省是甲醇净流入地区，2018  年甲醇产能  517  万吨，占甲醇总产能的  6.1%左右，30  万吨以下有  7  家企业，合计  164  万吨产能。化工需求约  525  万吨，如果考虑燃料需求，净流入更明显。我们预计此次爆炸，将对甲醇及下游装置均造成影响，需求端的影响程度可能要大于供给端。
        投资建议
        华谊集团拥有醋酸产能  130  万吨/年，甲醇产能  161  万吨/年，若醋酸、甲醇价格上涨，公司向上弹性较大，当前  PB  仅  0.86  倍，具有安全边际，继续推荐；江苏索普筹划将集团公司优质醋酸资产注入上市公司，待本次重大资产重组完成后，上市公司将拥有  120  万吨/年醋酸产能，同时配套  30  万吨/年醋酸乙酯的生产能力，建议关注。
        风险提示：宏观经济持续走弱的风险；河南省安全检查力度不及预期的风险