西南证券-通信行业周观点：5G赋能科创时代，2019年IMT~2020峰会揭示5G国内外进展-190721

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        投资要点
        行情回顾：上周沪深  300  指数下跌  0.02%，同期，通信板块下跌  1.22%，跑输沪深  300  指数  1.2  个百分点，申万通信三级子行业中，所有板块均呈现下跌趋势，其中通信配套服务板块跌幅最大为  2.41%，通信运营板块跌幅最小为0.43%。申万  28  个一级行业涨跌分化明显，通信行业位居第  23  位。个股方面，涨少跌多，多公司陆续发布半年业绩报告，股价受业绩驱动明显。
        科创板即将开市，5G  赋能科创时代。5G  将为科创时代提供基础信息公路，5G是网络架构开放的，实现  IT  化的，这将使  5G  网络能够实现对行业赋能，为各种科创项目的孕育提供土壤。如果我们沿着数据流的方向来看，终端完成数据发现与收集，5G  实现数据的高速传输、云计算提供计算存储能力，人工智能算法处理数据。5G、物联网、人工智能、云计算形成的技术创新的组合，与各行业的结合，帮助传统行业提升生产力，创新生产关系。回顾  4G  时代，基于通信、计算机所衍生出互联网行业渗透到了人们生活的各个方面，带动移动互联产业的发展，我们认为这是一个对“人”赋能的过程。随着  5G  的发展，在对“人”赋能的基础之上，更进一步对“产业”赋能，也就是我们所强调的产业互联网。正如韦乐平专家所说的那样：只有  5G  网络领先，才有  5G  应用的领先。反过来看，各类行业应用、创新的发展，也将大大推动通信行业的发展。各类行业应用潜力巨大，连接数远远超越了人数。服务对象从低价值的消费用户转到高价值的垂直行业用户。服务质量也有根本性的变化，包括更高的上行速率，高可靠性低时延，敏捷开放的核心网，智能泛在的云的环境等。所以可能随着  5G  的建设，通信行业的发展是持续不断的。综上所述，科创版的推进一些重点行业如物联网、人工智能、云计算、通信上游器件都将受益。而反过来看，这些发展反补、拉动  5G  物联网的发展。5G  会带来各行各业被重新定义。
        2019  年  IMT-2020（5G）峰会召开，公布  5G  最新进展。专家呼吁  SA  组网尽快普及。5G  价值逐步被认知，投资或持续超预期。5G  网络带来的广泛价值正被深刻认知：对于政府来说，5G  具有巨大经济和社会价值，据高通报告预测，2020  年-2035  年间，5G  对全球  GDP  增长的贡献将相当于与印度同等规模的经济体，到  2035  年，5G  将在全球创造  12.3  万亿美元经济产出，对于中国来说将带来  950  万个工作岗位；对于运营商来说，5G  网络的高阶性能以及网络切片、边缘计算等能力为运营商提供了重塑产业地位，摆脱被管道化的机会；对设备和器件厂商来说，为企业发展带来新的周期，并培育、带动国内产业转型及升级；对于互联网和内容厂商来说，4G  为移动互联网企业带来巨大红利，5G  将广泛的运用到媒体、能源、制造业、医疗保健等诸多方面，将为产业互联网发展提供机遇。专家呼吁，SA  组网加速上马。会上专家韦乐平强调，目前世界上的韩国、美国、英国等  18  个国家已经推出了基于  NSA  的  5G  商用服务。立足于国家制定的  5G  领先战略，需要加快  SA  网络覆盖。NSA  是主要是实现速率增强，难以支持转向垂直行业应用。专家认为成功地从流量业务  eMBB转向实现  5G  所开创的切片、MEC、uRLLC  等，从而实现从传统的  2C  业务迈向  2B  业务，是  5G  领先的标志。SA  组网或将进一步拉动运营商投资。
        爱立信  Q2业绩同比扭亏为盈，4G和  5G投资推动北美和东北亚收入强劲增长。我们认为爱立信业绩整体还是反映了全球通信投资情况正在走出  4G  低谷，步入增长周期：（1）4G  和  5G  在北美和东北亚的强劲投资，推动通信网络收入增加。2019Q2  公司业绩实现大幅增长的主要推动因素是东北亚和北美地区的营收增长迅速，东北亚地区营收同比增长为  37%；北美地区营收同比增长为23%。（2）营业收入下季度有望稳健提升。一方面无线接入网络（RAN）市场预计全年增速为  3%，作为行业顶尖企业，将充分享受行业增长带来的红利；另一方面，公司预计在  Q2  至  Q3  的两年平均季度收入增速为  3%，且在北美地区的销售水平在  2019  年下半年将维持稳定。多重因素将共同助力下一季度的营收增长。（3）战略投入，未来毛利面临下滑风险，但不会影响  2020  年毛利水平。为加强市场地位，公司对网络业务采用低毛利战略，将对毛利水平带来负面影响，预计在  2019  下半年负面影响会增加，但整体不会影响到  2020年的目标。此外，公司预计  2019  年底开始在亚洲部分地区大规模部署  5G，同时，北美的服务销售市场份额正在逐步增加，短期内均会对毛利率产生负面影响。公司毛利水平受多重因素施压，有待逐步改善提升。
        华为宣布推出智慧屏，正式进军大屏领域。华为“智慧屏”，可能成为第一款搭载华为自研鸿蒙系统的设备。鸿蒙系统主要专注物联网领域，属于物联网操作系统。根据公开信息显示，鸿蒙的前身是  LiteOS  嵌入式操作系统。LiteOS，是华为  8  年前专门为物联网市场研发的操作系统。华为  LiteOS  是全球最轻量级的物联网操作系统，且拥有开源属性。截止  2018  年年底，搭载华为  LiteOS的  NB-IoT  产品出货量超过  2000  万部。包括智能手表、机顶盒、音箱、路由器等。进一步加大物联网领域的战略投入，完善手机为主  1+8+N  让万物互联布局。华为近来的一系列动作也可以看出，正在加大物联网领域投入。未来物联网领域，华为提出了  1+8+N  的战略，其中的  1  为手机，围绕手机  PC、平板、TV、印象、眼镜、手表、机车、耳机则是  8  个辅入口，这些设备尽管有限制性，但是它们的便捷性会优于手机。
        投资观点：“主题破灭期”调整后，多重因素共振引导  5G  主线回归，关注成长期赛道标的。自  2019  年  6  月  6  日  5G  商用牌照发放之后，市场曾一度担心主题投资进入破灭期，板块经过一定震荡调整后，我们认为会继续向上，主要因素包括：（1）在  5  G  商用提前的背景下，运营商有望在下半年与  2015  年一样，实际开支将大幅高于年初的计划开支，下半年电信市场的公司业绩可能再次出现环比和同比的大幅增长；（2）科创板临近有望给予科技股带来估值溢价，影响  A  股通信板块估值；（3）中美贸易和美国对华为实施禁令事件信息繁多，之前各类预期及事件已经充分发酵和反映，近期出现缓和的趋势。所以从情绪、投资、政策、产业等多个角度来看，通信板块有望重复  2018  年走势，继续看好通信板块机会。板块反复震荡后有望向上，建议“一主两翼”策略把握投资机会。中报将近，综合考虑行业景气度以及行业格局，我们预计基站无线侧、云计算、物联网三大细分领域业绩较好，同时部分公司  Q2  出现了环比提升，值得关注。基站无线侧：主要标的有中兴通讯、深南电路、沪电股份、世嘉科技等。IDC  及云计算领域：主要标的有中际旭创及  IDC  相关企业。物联网领域：主要标的有和而泰、广和通、移为通信和日海智能。从  Q2  单季度增速环比  Q1  增速来看：主要标的有光迅科技、世嘉科技、和而泰、亿联网络、沪电股份、博创科技等。我们推荐中兴通讯（000063）、深南电路（002916）、烽火通信（600498），关注中国铁塔（0788）、中国联通（600050）；同时从业绩弹性和衍生应用两翼出发，重点关注中际旭创（300308）、和而泰（002402）、光迅科技（002281）、世嘉科技（002796），以及高新兴（300098）、日海智能（002313）、移为通信（300590）等。
        风险提示：5G  投资进度或不及预期；5G  杀手级应用孵化及发展或不及预期；部分细分领域竞争环境恶化；中美贸易摩擦问题的影响等。