安信证券-物流行业快递物流系列研究笔记之一：从义乌价格战说起-190721

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        前言：近期市场对于义乌快递市场价格战关注度较高，今年上半年义乌快递市场单价的大幅下行使得投资者对于行业的价格竞争有所担忧，义乌快递市场近年发展如何？为何竞争如此激烈？本文我们试图结合官方数据和草根调研来解答市场的疑惑。
        义乌快递市场：单价走低，规模急剧增长。根据地方邮政局数据，2019  年上半年，义乌快递单价仅为  3.45  元，同比下降达  19%（尽管单价降幅环比去年有所收窄，但幅度远超行业），而从  2014-19H1  义乌市场快递单价从  14  年的  7.8  元下降了约  56%。在全国快递业务量排名前十大的城市中，19H1  义乌快递单价降幅亦居首位。单价的走低的背后业务量的急剧增长。2019H1  义乌快递业务量增速达  76.3%，14-18  年业务量复合增速达  69%（领先行业增速  31pts），义乌快递市场规模亦从  14  年的全国第九跃升至目前的第三（仅次于广州、深圳），义乌快递量占全国/浙江省的比例从  14  年的  2.4%/13.8%提升至  19H1的  6.7%/33.4%。    
        网货资源独具优势，快递价格洼地反哺电商。义乌作为全国最大最全的网货供应基地之一，吸引了全国各大电商平台与快递企业入驻。义乌快递物流的集聚效应为电商降低了成本，义乌的电商小件快递比上海一票便宜五角到一元（义乌的虹吸效应吸引周边的快件往义乌发），义乌的快递价格优势也吸引着外地很多电商企业入驻。
        “价格洼地”倒逼快递企业降本增效，加速中小企业出局。根据我们草根调研，如果电商卖家发件量较大，快递价格可以低至  1.8-2  元左右，单票快件的极限价格我们认为与派费水平相当甚至可以更低。低廉的快递价格也在倒逼快递企业降本增效，各大快递企业纷纷加大当地转运中心自动化设备投入，提升中转运行效率。较低的市场价格使中小快递企业逐步出局。近年金华（义乌）市场集中度  CR8指数保持在  95%左右，市场已经高度集中。
        总结与展望：1）义乌“价格洼地”一方面是快递市场同质化竞争所致，但更重要的是其城市产业结构决定（电商发达，网货资源集中），该现象在全国各地也有所体现，如山东临沂（电商快速发展带动快递规模高增长，快递单价走低）。  2）从行业整体看，价格并未恶化，总体可控。  19H1  快递单价同比降幅收窄（18/19H1  单价降幅3.7%/1.6%）。另外，我们也注意到其他产粮区城市如业务量规模第一的广州，19H1  其快递单价出现了同比回升（或与其快递结构变化有关）。3）展望：短期看，7、8  月快递需求较平，价格竞争仍激烈，9  月开始行业逐步进入旺季，快递单价有望企稳回升；长期看，行业仍维持中高速增长，龙头之间价格战的边际效应减弱，降本增效、提升服务质量将成为快递企业长期制胜的关键。
        ■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。