华鑫证券-医药生物行业：科创板询价报告之微芯生物-190722

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        专注于创新研发的医药生物新锐企业。公司成立于  2001  年，专注于创新药的研发与生产，产品覆盖肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大领域。公司首个国家  I  类原创新药西达本胺，适应症为复发或难治的外周  T  细胞淋巴瘤，于  2014  年  12  月上市，2018  年实现销售收入  1.37  亿元，是公司目前的主要收入来源。
        公司在研产品丰富，目前有  14  个在研项目储备，其中，西达本胺乳腺癌适应症的新药申请已提交国家药监局并被纳入优先审评名单；西格列他钠已完成  III  期临床试验；另有  6  项在研项目处于临床试验阶段，6  项处于临床前研究阶段。（注：公司详细内容请参见我们于  2019  年  4  月  16  日发布的报告《科创板医药生物系列之四：微芯生物》）。  公司主要财务指标及盈利预测。公司  2018  年实现营业收入1.48  亿元，同比增长  33.7%；实现归母净利润  3128  万元，同比增长  20.7%；2018  年公司毛利率为  96.3%，净利率为  21.2%，ROE  为  6.3%，资产负债率为  33.3%，总体经营状况良好。我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为  2.09  亿元、2.87亿元和  3.83  亿元；实现归母净利润分别为  4932  万元、7270万元和  10048  万元。
        公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用历史估值参考法、相对估值  PE  法和绝对估值  DCF  法，分别对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予三种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用历史估值参考法预测公司估值为  63.5  亿元，采用  PE  法预测公司估值为  59.2  亿元，采用  DCF  法预测公司估值为  62.6  亿元。我们分别给予历史估值参考法  20%权重、PE  估值法  20%权重、DCF  估值法  60%权重，最终得出公司当前估值约为  62.1  亿元。我们假设公司本次发行新股数量为  5000  万股，公司发行后总股本为  41000  万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为  15.14元/股，建议询价区间为[13.17，17.12]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）