财通证券-A股策略：科创板开板在即，分流影响分析-190721

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        上周，市场整体呈现窄幅震荡的行情，成交量持续低位显示出资金的情绪仍然较为谨慎。目前，投资者关注的焦点逐渐从外部转向国内自身，除了经济基本面和上市公司中报业绩表现情况外，下周一即将开市的科创板聚焦了资金很大一部分的关注度。周末，证监会、上交所发言人也对市场关注的科创板相关问题给出答复。本期，我们对首批科创板上市企业的基本情况进行分析，并预测计算了上市首日对存量  A  股造成的分流效应，希望为投资者提供一些参考。
        科创板开始在即，分流影响分析  
        下周一，备受关注的科创板首批  25  家将正式在  A  股挂牌交易。从去年  11  月初次宣布将设立科创板并试点注册制到正式落地，仅过了大约  8  个月左右的时间，各项工作和制度的落地效率可谓十分高效。随着首批  25  家企业的亮相以及初步询价阶段完成，我们具体来看这些公司具备了哪些特点。
        首批科创板企业的基本情况  
        行业分布主要集中于新一代信息技术。从首批  25  家上市公司的行业分布情况来看，主要分布在新一代信息技术、新材料、生物医药和高端装备制造业等四大行业。其中，新一代信息技术领域共有  13  家企业，占比超过一半，医药生物公司目前数量相对较少，共有  2  家。具体来看细分行业，电子核心产业链相关的公司家数目前最多，共有  10  家。
        实际募资金额高于预期，并不代表“超募”现象普遍。伴随着  25  家科创板公司完成询价，投资者的申报现象和实际募资情况也呈现在市场面前。根据此前披露的招股说明书统计，首批  25  家公司预计共募集  310  亿元资金，最终实际募资规模达  370  亿元左右，整体高于预期  60  亿元，高出原计划幅度达  20%，发行溢价现象较为明显。其中，共有  20  家企业的实际募资金额高于预期，睿创微纳实际募资规模高于原计划  167%，另外共有  4  家企业募资未满。针对这一情况，周五晚间，证监会副主席方星海也对科创板是否存在“超募”现象，有圈钱嫌疑做出了回应。管理层表示，科创板采取了市场化定价，是投资者通过分析后得出的结论，并不存在超募概念，最终需要看这些科创板上市企业能否把投资者的资金用到实处
        市场化询价，估值溢价显现。相比于传统  A  股  23  倍市盈率发行的定价方式，科创板采用了市场化定价方式，考虑到科创板上市企业均属于新兴产业，尽管当前自身盈利能力较弱，但广阔的发展前景让投资者愿意给予其更高的估值。由于科创板开市初期受到的高度关注和标的稀缺性，预计上市后仍有一定的盈利空间。从目前的定价情况来看，发行市盈率的均值大约在  50  倍左右，和当前存量  A  股市场的市盈率相当，甚至有部分企业的发行估值水平已经超过了存量市场上可比公司当前的市盈率。其中，中微公司以  170  倍的发行市盈率位居首位。
        首批  25  家上市公司中报业绩预告表现向好。目前正处在上市公司中报披露密集期，25  家科创板企业也陆续发布了上半年的业绩预告情况。从预披露的业绩类型来看，整体表现较好，共有  22  家企业预告类型向好，有  2  家业绩出现续亏，1  家业绩预减。从中报业绩增速的预告情况来看，有  15  家公司业绩增速超过  20%。不过，当前也存在净利润增速大幅下滑或亏损的，如铂力特净利润同比降幅达  573%。高科技成长企业在拥有广阔发展前景的同时，也面临着较大的盈利不确定等风险，多套上市标准也正体现了科创板的包容性。