德邦证券-社服行业周报：国旅拟投资海口国际免税城，酒店数据不及预期-190722

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        投资要点：
        本周行情。上周  SW  休闲服务行业指数下跌  1.88%，跑输上证综指  1.66  个百分点，在申万  28  个一级行业中排名第  25  位。子板块中，其他休闲服务和景点表现相对较好。目前，板块整体市盈率为  32.15  倍，低于行业过去  5  年平均市盈率  49.76倍。
        上周免税板块新项目投资再度得到市场关注，中国国旅公告全资子公司国旅投资发展有限公司拟投资人民币  128.6  亿元用于海口市国际免税城项目建设，将其建设成为以免税为核心，涵盖有税零售、文化娱乐、商务办公、餐饮住宿等多元素的复合型旅游零售综合体。本项目位于海南省琼北综合经济区与西海岸城市副中心，是海南省经济发展的核心区域，是港口离岛游客必经之路，可同时承接面向岛内与岛外的服务职能，具备明显的战略发展优势。
        海口市国际免税城项目区位交通具备优势，与新海港码头无缝对接，是港口离岛游客必经之路，有望复制三亚海棠湾。海口市的旅游产业得到政府政策的大力支持，近年来接待人数和能力均有较好增长，2018  年海口市实现旅游总收入  298.11  亿元，增长  12.1%。海口的免税购物客流也存在增长潜力，海口过夜游客数增速高于三亚，未来海口过夜游客量有望超过三亚。此次公司以  15.6  亿的价格拿下  32.4  万平方米的土地在成本角度具备优势，低于市场价格，响应国家号召建立海南省国际旅游岛的同时也获得了政府的支持。但此次海口国际免税城项目相比三亚海棠湾免税店更加多元，是复合型的旅游零售综合体，对于公司来说机遇和挑战并存，建议继续关注。
        酒店板块，美股华住公告  Q2  经营数据，整体  RevPAR  同增  1.3%，入住率虽降幅收窄，下滑  2.7pct（Q1  同比下滑  3.1pct），但平均房价增幅有所放缓，同比增长4.44%（Q1  同增  6.9%）。酒店经营继续承压，但开店速度进一步加快，华住  19Q2净开业  269  家，18Q2  净开业  86  家，19Q1  净开业  166  家，继续关注行业升级转型。
        风险提示：宏观经济下行，国际形势不稳定，免税店经营不及预期。