光大证券-2019年6月行业景气报告：6月经济短期回暖，5G投资进程加快-190722

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        ◆景气综述：二季度  GDP  同比增长  6.2%，增速下滑超预期，但  6  月经济呈现短期回暖。6  月份经济数据回暖有多方面的原因，其中支撑消费的汽车销量增长可能难以持续，房地产投资和新开工增速下行可能带来投资压力，但积极的信号也不断显现：基建投资回暖，计算机通信等高端制造业投资增速提升，可选消费品增速提升等，有望逐步成为经济增长的新引擎。
        ◆周期：7  月后中美贸易摩擦缓和，部分周期商品价格出现一定反弹，持续性有待观察。2019  年  6  月中旬以来，原油价格明显上行，但  7  月中旬后回吐涨幅。全球降息预期下，铜铝等金属价格普遍上涨。2019  年  6-7月，煤炭产量加速回升，而价格整体下滑。中游产品中钢铁价格维持震荡，聚烯烃价格出现一定反弹，水泥价格淡季继续下跌，玻璃价格上涨，纸制品价格继续下滑；6  月挖掘机销量同比增长转正，高炉开工率下滑。
        ◆6  月社零增速回升较为明显，体现出较强的韧性。除了汽车增速提升贡献较大以外，其他可选消费品增速也有所提升。2019  年  6  月社零同比增长  9.8%，较上月回升  1.2  个百分点。去除价格因素，6  月社零实际增速为7.9%，较上月相比回升  1.5  个百分点左右，连续  2  个月回升。汽车同比增速大幅增加与国六标准推出预期下企业推销力度加大有关，60%的地区在7  月份之后禁止销售国五车型，导致经销商降价促销；新能源车在  6  月  25日之后补贴减少，销售商在此之前有抢装及抢售的动机。因此  6  月汽车销售回升对未来需求存在一定透支。但分类来看，化妆品、家具、家电、服装纺织、金银珠宝、日用品等品类零售额增速均有一定提升。6  月猪肉和鸡肉价格涨幅明显，牛奶价格继续提升，五粮液终端商品价格保持稳定。
        ◆在  6  月  5G  商用牌照提前发放后，国内  5G  商用的进程继续加快。2019年  1-6  月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比上升8.5%，前值上升  6.2%。与  5G  相关的移动通信基站设备产品产量高速增长，2019  年  1-6  月移动通信基站设备产量累计  2.88  亿信道，同比增长128.0%，前值  126.8%。继  6  月  13  日中移动发布  2019  年  5G  一期招标后，7  月  19  日中国电信也公示了  5G  规模组网建设采购。2019  年  6  月手机出货量同比下跌，累计出货量同比降幅扩大。但  7  月  17  日，中国质量认证中心官网显示，已经有  8  款  5G  手机获得了  3C  认证，这也意味着  5G  手机的换机潮可能提前到来。
        ◆2019  年  6  月社融增速继续提升，但新增信贷结构上长期贷款占比仍偏低。2019  年  6  月新增社融  2.21  万亿，其中金融机构新增人民币信贷  1.67万亿，社融存量同比增速  10.9%，前值  10.6%，增速有所提升。结构上看，地方政府专项债融资规模显著扩大，表外委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票融资规模收缩幅度明显下降，带动社融较快增长。6  月企业部门新增贷款  9105  亿元，同比少增  714  亿元，其中长期贷款同比少增  1816亿元。2019  年  6  月  M2  同比增长  8.5%，前值  8.5%；M1  同比增长  4.4%，前值  3.4%。而从信用环境角度，央行从  5  月开始扩表，“宽货币”进一步确认。5  年期  AA  中票利差在  6  月中旬后开始下行，信用利差有所收窄。
        ◆风险提示：1、中国经济超预期下行；2、中美贸易摩擦升级。