东兴证券-市场投资研究周观点-190722

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        策略摘要：  
        【开篇】7  月  22  日，首批  25  家科创板上市公司上市仪式将在上交所举行。
        本周观点：  
        宏观：
        当前我国面临着金融领域市场放开的内外部压力，无论从历史角度、国际化角度、深化改革角度，我国金融领域的对外开放将成为必然选择。随着经济和社会的发展，我国社会各阶层金融需求呈现旺盛态势，金融领域的供给侧体系尚不能完全满足相应需求，因此加快金融供给侧改革和金融行业的对外开放成为深化我国金融体制改革的重要环节。
        策略：
        科创板开闸对  A股影响，比价效应大于分流效应：我们认为，即使是短期内，科创板对于  A股的分流作用也十分有限，更需要关注的，是由于科创板上市带动市场风险偏好提升，比价效应为科创相关行业带来的估值提升机会。首批科创板上市公司估值相对合理，基本落在  A  股对应行业目前估值25%-75%分位数间。其中，专用设备制造、计算机、通信和其他电子设备制造业估值水平高于行业中值。随着科创板的开闸，在比价效应的引导下，市场风险偏好或将回暖，有望提升相关行业估值中枢。同时，我们预计科创板开闸不会带来较强的分流效应，主要在于科创板首批标的规模有限，且相较于分流，我们更有理由相信科创板开板会给市场带来一定的流动性增量，这一想法从创业板开闸经验中可以得到印证。
        固收：
        本周进入政策真空期，预计市场呈震荡走势。7  月  31  号，美联储会议决定是否降息；国内方面，二季度中央政治局会议定调全年经济基调。市场等待政策信号，明确下一步逻辑主线。市场已进入政策真空期，比较确定的是基本面走势，cpi  处于筑顶阶段，对货币政策制约下半年减弱，外需方面不容乐观，短期消费反弹难以持续，“房住不炒”大格局下，基建托而不举，制造业投资仍在底部，经济走势仍利好债市，利率债方面长期仍有下降空间，但短期可能仍有反复。信用债方面，仍需等待货币市场宽松信号。
        银行：
        政策利好托底经济，关注中报行情。维持上周行业观点，看好银行股下半年相对收益行情。政策延续宽松，托底经济，银行股往往在经济企稳前期有较好表现。个股推荐平安、兴业、光大（中报业绩或超预期，估值仍低）；中长期推荐大行（客户基础较稳固、混业经营发展受益者）及招行、宁波（战略领先，特色业务优势稳固）。
        本周金稳会发布  11  条对外开放措施，包括允许外资机构开展信评业务，放开银行间债券市场  A  类主承销牌照；允许参与设立、投资入股银行理财子公司等。我们认为（1）举措实施有助带来更多外资资金，解决企业融资问题，托底经济，也符合提高直接融资占比的政策导向；（2）对商业银行债券承销业务冲击不大，目前国内银行与企业合作粘性较高，除债承业务外，还包括信贷、代理结算、政企合作等全面综合金融服务。
        本周银保监会发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见（修订）》，相较  2014  年版，此次修订主要放宽未上市中小银行优先股发行要求，无需在新三板挂牌，亦可发行优先股；有助非上市中小行补充其他一级资本，加大信贷投放，支持实体经济。
        2019  基金重仓持有银行板块比例达  6.21%，季度环比升  1.57  个百分点，持股比例处于  13  年以来的历史中位水平。
        2019  重仓持股提升较多的个股为工行、平安。
        包括宁波、江苏在内的  5  家中小银行已披露  1H19  业绩快报，业绩持续改善，资产质量平稳，拨备上行。部分中小银行业绩或超预期，建议关注  8  月中报行情。