华泰证券-光威复材-300699-拟建设万吨级碳纤维项目，领跑大丝束领域-190722

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        拟建设万吨级碳纤维产业化项目，领跑大丝束领域
        光威复材发布公告，公司于  7  月  19  日与内蒙古包头市九原区人民政府及九原工业园区管委会、维斯塔斯共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》，拟投资  20  亿元，分三期在包头市九原工业园区内建设万吨碳纤维产业化项目。本次协议的签署有助于光威复材尽快落实大丝束碳纤维的规划布局和方案实施，推动公司业务的进一步拓展和提升，我们预计公司2019-2021  年  EPS  分别为  1.00/1.25/1.54  元，维持“增持”评级。
        包头项目主要配套民品风电碳梁业务
        据公司公告，包头项目将建设大丝束碳纤维生产线，主要为风电碳梁业务提供配套。项目总投资  20  亿元，分三期建设，其中一期投资  5  亿元，建设2000  吨/年碳纤维生产线  1  条（包括原丝、碳化车间及相关配套设施），建设期  2-3  年；二、三期将根据一期情况并结合市场需求进行建设，最终形成  1  万吨/年的碳纤维产能，具体方案将由项目公司后续确定。据三方协议约定，维斯塔斯将在一期项目中就布局、技术及消纳等方面给予公司充分支持。大丝束是碳纤维实现低成本化的重要技术途径，本次项目的后续实施有望为公司民品业务发展提供重要保障。
        军品订单同比增长，民品业务快速发展
        据公司前期公告，2019  年与客户  A  签订的军品合同订单总金额为  9.27  亿元，同比增长  25%，且军工、航天领域碳纤维单价远高于其他应用，产品盈利水平较高，另一方面，公司风电碳梁等民品业务保持快速增长，有望带动业绩持续提升。
        高等级碳纤维进入产品应用推广期，募投项目稳步推进
        根据公司公告，CCF700S、T800H  产品分别在火箭及部分直升机型号上开展应用，2000  吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目逐步推进。另一方面，公司以干喷湿纺工艺生产的  GQ4522  级（TZ700S、CCF700S）碳纤维，实现了  500  米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行，生产成本有望继续下降。此外，公司生产的湿法  T300  级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与  C919  的  PCD  适航认证，未来有望逐步实现进口替代，长远而言，国产大飞机项目加速推进有助于公司业务预期提升。
        维持“增持”评级
        光威复材是我国碳纤维行业领军企业。伴随国内军工及航天方面需求快速扩大，民品风电碳梁业务订单增加，公司业绩将进入快速增长期。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  1.00/1.25/1.54  元，维持目标价38.00-41.00  元，维持“增持”评级。
        风险提示：核心技术失密风险，军工产业政策调整风险，军费增长低于预期风险。