中泰证券-2019Q2主动股票型基金季报分析：机构抱团加剧，消费成长继续博弈-190722

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        投资要点
        本文从资产类型、持股集中度、风格（中泰风格划分）、行业（申万一级行业）、细分行业（中泰  78  个细分子行业）、重仓个股变化这几个角度，对目前主动型基金的关注热点展开分析。
        指数表现：股市整体下挫，伴随着对经济下行压力的担忧和外部谈判的反复，主流指数回调者众多。
        仓位与持股集中度：本季整体仓位依然维持在  85%左右，并未出现明显回调，不过板块之间继续分化，主板持仓比持续增加，中小创仓位则继续下探。重仓股持股集中度看，整体升至历史高位接近  60%。特别地，部分股票的基金配置集中度进一步提升，其中以白酒股提升比例最明显。
        风格板块的关注度变化：二季度基金的博弈力量主要集中在消费和成长风格。消费成长仍处超配状态，但消费大幅增持，成长大幅减持，其中消费超配比已接近  2012  年水平。周期与金融板块仍处低配状态，但两者均未出现明显增减持。
        热点子行业的关注度变化：依据我们前期基金研究的结果，低配且增持，低配转标配的行业后续更容易发力，相反超配且增持，低配转超配的行业后续表现容易低于预期。本季低配且增持的子行业：银行、水泥、机械零部件、化工-基建、化肥农药、物流、化学原料药。本季超配且增持的子行业：保险、其他建材、大家电、航空、机场、生物技术、医疗器械与服务、白酒、食品、旅游酒店等。
        申万一级行业的关注度变化：家用电器、食品饮料、建筑材料、非银金融连续  3  个季度获增持。化工、钢铁、纺织服装、轻工制造、国防军工板块连续  4个季度遭减持。
        重仓个股的关注度变化：在新调入的重仓股中，少数基金“下重注”的个股：中国电力、中远海控、浙江医药、三全食品、三全食品、大悦城、大唐发电等；多数基金新调入的个股：新媒股份、浙江医药、东阳光、大悦城、兖州煤业、江苏银行、天山股份、联化科技、云南铜业、中鼎股份等等。增持较多的港股有：中国电力、三生制药、中国银行、华润啤酒、长城汽车、中国通信服务等。根据我们之前的研究，少数机构关注的新调入重仓股后续获取超额收益的概率较大，可作适当关注。    
        风险提示事件：本报告仅以及历史数据作分析统计，不作荐股；基金公告数据有一定滞后性。