天风证券-长沙银行-601577-业绩增长较好，资产结构优化-190722

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        事件：7  月  19  日，长沙银行披露中报业绩快报。1H19  实现营业收入  81.58亿元，YoY  +  26.4%，属于上市公司股东净利润  26.72  亿元，YoY  +  12.02%。
        1H19  资产总额为  5781  亿元，较年初  +  9.77%。不良贷款率  1.29%，与  1Q19持平。
        点评：
        营收继续高增，归母净利润增速略升
        1H19  营收增速同比增长  26.4%，较  1Q19  下降  3.34  个百分点，但仍符合预期。1H19  归母净利润增速为  12.02%，较  1Q19  上升  1  个百分点，预计拨备计提仍维持审慎，业绩增速符合其成长性银行的风格。
        ROE  有所下降，但仍在城商行平均水准之上。1H19  加权平均  ROE  为  8.38%，较去年同期下降  1.32  个百分点，但仍较高。
        贷款持续高增长，存款增长平稳
        贷款增速扩大。贷款总额  2348.49  亿元，较年初增加  304.46  亿元，增幅14.89%。贷款较年初增速比  1Q19  提升  8.07  个百分点，贷款高增长或有利于维持其净息差优势。1H19  资产总额  5781.06  亿元，较年初增加  514.76  亿元，增幅  9.77%，较  1Q19  提升  1.22  个百分点。
        存款增速平稳。1H19  吸收存款  3678.53  亿元，较年初增加  266.50  亿元，增幅  7.81%。其存量同业存单  1Q19、5M19、1H19  及截至  7  月  22  日依次为  1041亿元、1023.6  亿元、1032  亿元、1119  亿元，受高风险机构处置事件影响很小。
        资产质量保持平稳
        资产质量维持平稳趋势。1H19  不良贷款余额  30.36  亿元;不良贷款率与  1Q19持平，为  1.29%，趋势平稳。拨备覆盖率方面，我们预计其仍维持审慎计提态度，或较  1Q19  有一定上升。
        投资建议：业绩增长较好，资产结构优化，维持“增持”评级
        长沙银行  1H19  加权平均  ROE  为  16.76%（年化），维持较高水准。营收与归母净利延续  1Q19  增长较好趋势，拨备覆盖率或继续上行；贷款较年初增速高达  14.89%，显著提速，或带动资产结构优化，进而维持其高息差的优势。
        我们预测公司  19/20  年净利润增速为  10.9%/9.9%。维持长沙银行  2019-2021年股利增长率为  15%，维持之前  DDM  模型测算结果——每股内在价值为13.13  元，对应  1.25  倍  19  年  PB，维持“增持”评级。
        风险提示：经济超预期下行致使资产质量大幅恶化；监管强度超预期引发业务下滑。