万联证券-非银金融行业上市险企2019年6月保费数据跟踪：半年保费稳健，中报业绩可期-190722

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        行业核心观点：  
        近期十年期国债收益率小幅下行至  3.1%-3.2%附近震荡，保险股估值在月初冲高后有所回落，截至  7  月  19  日，保险指数当月上涨0.42%，仍然跑赢沪深  300  指数（下跌  0.46%）。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险  PEV（2019E）分别为  0.93、1.35、0.90、0.83  倍，整体估值位于合理区间，我们预计减税新政将在中报开始兑现，上市险企净利润有望高速增长，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的以及低估值综合保险集团。
        投资要点：  
        上市寿险公司上半年保费收入稳健增长：2019  年  1-6  月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入  3782  亿、2989  亿、1384  亿、740  亿，同比增长  5.0%、8.9%、6.5%、9.0%，国寿增速有所回升，平安、太保继续改善，新华环比下降。单月数据看，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险6  月增速分别为  6.6%、10.4%、12.5%、7.1%。总体来看，6  月保费增速稳中有升，下半年有望继续保持。  
        平安个险新单上半年负增长  8.5%，稍逊于去年同期：平安寿险  6  月个险新单  107  亿，同比下降  3.9%，上半年仅  3  月、5  月实现单月正增长，年累计降幅收窄至  8.5%（前值  9.1%），去年同期为负增长  6.3%。上半年新单负增长的主要原因是平安主动控制储蓄型业务规模，进行业务结构调整，同时宏观经济下行也有一定影响。新业务价值方面，由于业务结构改善，新业务价值率同比将有提升，我们预计平安寿险上半年新业务价值增速在  5%左右。  
        平安财险  6  月车险保费重回两位数增长：2019  年  1-6  月人保财险、平安财险、太保财险保费收入  2353  亿、1305  亿、686亿，同比增长  14.9%、9.7%、12.3%，平安财险、太保财险增速较上月继续改善。单月数据看，人保财险、平安财险、太保财险  6  月增速分别为  8.6%、13.4%、17.2%，太保增速反弹明显，平安财险增速改善的主要原因是车险重回两位数增长（10.5%）以及非车险保持高速增长（20.2%）。  
        风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。