信达证券-食品饮料行业2019年7月第2期周报：葡萄酒消费量与产量双降，板块进入深度洗牌区间-190722

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        本期内容提要:
        食品饮料板块跑赢大盘：上周食品饮料指数下跌  3.15%，同期沪深  300  指数下跌  0.02%，行业大幅跑输沪深  300  指数；周振幅为  3.62%，大于同期沪深  300  指数的  2.64%；板块处于调整期。上周子版块中食品综合和肉制品表现较好；黄酒、其他酒类及白酒三大板块进入调整区间。
        重点行业观点（详见正文）：葡萄酒板块进入深度洗牌区间，渠道和产品端发力是重树国产品牌的重要手段：截止  2018  年，中国的葡萄酒消费量同比下降  6.6%至  18  百万千升，位列全球第五；葡萄酒产量同比大幅下滑  20%至  9.3  百万千升，位列全球第十；2017  年同期，消费量和产量对应增速分别为  3.5%和-5.3%。尽管我国葡萄酒产量自  2013  年便在持续出清落后产能，但消费量  5  年来首次下滑，使我国葡萄酒板块的发展前景蒙上一层阴影。受到消费不振的影响，2018  年我国葡萄酒进口量下滑  16.8%至  6.2  百万千升，回到  2016  年水平；而进口额也同比降1.7%至  24.15  亿欧元，可见进口端市场也遭遇收缩。葡萄酒板块的寒冬也意味着板块进入深度洗牌区间，版块内淘汰落后产能速度将加快，头部企业如能顺势整合渠道及品牌资源，或许能化逆境为机会。
        张裕、威龙、长城等龙头企业，分别通过收购海外品牌、在海外建厂或产品出口的方式布局海外市场，从而降低成本，提高产品结构。从  2013  年起，张裕就从全球各葡萄酒主产国逐一进行海外并购，先后获得了法国富郎多公司、法国蜜合花酒庄、西班牙爱欧公司、澳大利亚歌农酒庄、智利魔狮公司的高比例股权。并与拉颂酒庄母公司  AdVini  成立合资公司。根据公司  2018年财报，进口酒中爱欧公爵，同比增长  3  倍，销售收入达到  3000  多万；智利官方媒体也报道，智利魔狮被并购后在中国的销量达到  8  万箱，同比增长了  400%。互联网新零售渠道的兴起，也有望颠覆此前经销商和代理商对酒企的强势地位，利于酒企通过自建线上渠道等方式获取以年轻人为代表的消费增量。随着中美贸易战的升级，关税对进口葡萄酒具有一定打击，给了国内酒企赶超国外的机会，我们因此建议未来更加关注国内葡萄酒生产企业否极泰来。
        风险因素：因经济环境恶化导致中国葡萄酒消费量下滑的风险；企业海外经营水土不服的风险；新渠道拓展可能造成市场费用增加的风险；国内进口关税或其他税费调整可能影响企业竞争力的风险；食品安全问题爆发；国内产区受灾导致生产成本上升的风险；走私酒对市场定价机制起到负面影响的风险。