中泰证券-化工行业周报：六月份投资与消费回升，油价仍具韧性，氟化工行业有望进入长期景气周期-190713

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        投资要点
        宏观数据  
        6  月份三大投资低位回升。6  月份固定资产投资累计同比  5.8%，环比提高0.2pct，其中制造业投资、基建投资和房地产投资同比均低位回升，6  月份分别回升至  3.8%、3.9%和  10.1%。  
        6  月份住宅各环节数据均出现一定程度的下滑。6  月份，住宅的销售、新开工、施工及竣工面积累积同比分别下滑至-1%（下滑  0.3pct）、10.5%（下滑  0.9pct）、10.3%（下滑  0.1pct）、-11.7%（下滑  0.8pct）。
        6  月份社零增速明显反弹，6  月份社会消费品零售单月同比从  8.6%回升至9.8%，从限额以上消费品分产品来看，汽车回升明显，回升  15.1pct  至17.2%，其余地产相关、日常消费等品类也都出现了不同程度的回升，其中家具类回升  2.2pct  至  8.3%、建筑及装潢材料类回升  2.2pct  至  1.1%、服装鞋帽回升  1.1pct  至  5.2%、化妆品类回升  5.8pct  至  22.5%。  
        原油市场  
        本周原油市场回顾：本周美国伊朗间局势突然有缓和迹象，同时  IEA  下调  2019  年原油需求增长预期，成品油库存超预期增加，国际油价明显回调，但全球宽松预期仍在，对油价形成支撑，本周原油市场明显下行，BRENT原油期货价格为  62.47  美元/桶，较之前一周下跌  4.25  美元/桶，跌幅  6.4%；WTI  原油期货价格为  55.63  美元/桶，较之前一周下跌  4.58  美元/桶，跌幅7.6%。本周影响油价的主要因素包括：（1）成品油供需超预期变差，EIA公布的美国原油上周库存  45587.6  万桶，环比前周下降  311  万桶，降幅0.68%，基本符合预期，但汽油库存  23275.2  万桶，超预期增加  356.5  万桶，馏分燃料油库存  13620.3  万桶，超预期增加  568.6  万桶；（2）Barry风暴影响偏短期，墨西哥湾原油陆续复产，风暴过后，墨西哥湾地区油井平台开始作业，此前  140  万桶/天的原油产能受风暴影响而关停；（3）伊朗局势出现缓和迹象，本周特朗普在白宫的内阁会议上表示同伊朗关系取得重大进展，其将不会寻求伊朗政权的更迭，地缘冲突风险快速缓和，此前美伊间紧张局势助推油价快速反弹。（4）全球原油需求增长预期不断下调，本周  IEA  下调  2019  年原油需求增长预期，从  120  万桶/天下调至  110  万桶/天，而去年  IEA  预期  2019  年原油需求增长  150  万桶/天。
        上周原油产量明显下行，汽油供需超预期转弱，本周采油钻机数连续下跌，裂解价差继续上行。从最新的  EIA  数据来看，上周美国原油产量为1200  万桶/天，较之前一周减少  30  万桶/天；上周美国炼厂产能利用率为94.4%，环比前一周降低  0.3%；上周美国汽油产量  985.5  万桶/天，较之前一周减少  56.3  万桶/天，美国汽油库存为  23275.2  万桶，较之前一周超预期增加  356.5  万桶。本周美国采油钻机数为  779  台，较之前一周的数量减少  5  台；本周美湾地区  321  平均裂解价差  14.17  美元/桶，较上周的  15.08  美元/桶，小幅下行  0.91  美元/同，炼厂盈利小幅收缩，但仍在高位。
        页岩油企业调整经营战略，更加看重盈利能力。为抢占市场份额，页岩油企业加大资本开支，快速增产，结果导致油价的长期低位，美国油气企业间竞争较为激烈，且前期积累了大量债务，近期全球第四大油服巨头威德福债务缠身、申请破产，据统计  2019  年美国油田企业资本开支减少  5%，页岩油生产企业开始更加注重盈利。
        下半年全球逆周期调节政策将陆续出台，今年以来，全球主要经济体越来越感受到降息、宽松的必要性，印度、澳大利亚已经降息，市场预期美联储  7  月份降息概率为  100%、同时  9  月份将停止缩表，另外  6  月欧央行行长表示将“将采取降息或重启资产购买计划，时间点或在  7  月底”，这些都表明全球主要经济体新一轮的逆周期政策的调节周期即将开启。全球新一轮逆周期调节周期即将开始。
        2019Q3  油价预测：油价仍具韧性，2019Q3  布伦特油价中枢在  65$/桶之上。随着美伊之间冲突风险的快速缓和，油价走势取决于全球经济下行压力与逆周期政策之间的平衡；经济下行属于慢变量，但主要经济体的逆周期政策有望  7  月底逐步落地，短期我们认为油价仍具韧性。  
        风险提示事件：下游需求萎靡的风险；产品价格下行的风险。