招商银行-科创板上市首日速评：狂飙与分化-190722

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        事件：7  月  22  日，科创板正式开板，首批  25  家公司上市交易。
        今日科创板开板后，25  只个股全线大涨，但波动剧烈，盘中既有部分个股较开盘价上涨  30%触发临时停牌，也有较开盘价下跌  30%而触发临时停牌，最终收盘时，25  只个股涨幅达  80-400%，换手率高达  65-86%，可见市场参与热情之高涨。
        对于科创板上市首日的表现，我们观察到其与  A  股出现了两大分化现象：
        一是从板块上看，科创板与  A  股板块表现分化。截止今日收盘，科创板日内涨幅（按市值加权计算）为  146.63%，换手率（按市值加权计算）达  78%，市盈率  TTM（按市值加权计算）高企，为  106。A  股方面，万得全  A  当日跌幅  1.56%，其中，上证综指、中证红利、上证  50、沪深  300、中证  500、中小板指、创业板指全线下跌，跌幅分别为  1.27%、1.21%、0.47%、0.69%、2.09%、0.63%、1.69%。
        二是从行业上看，科创板与  A  股相关行业表现分化。以一级行业口径统计，科创板方面，材料业涨幅居首，为  213.33%；医疗保健涨幅其次，为  176.56%；信息技术涨幅为  137.29%；工业涨幅为  101.05%。A股方面，信息技术、工业、材料、医疗保健业均呈现下跌态势，跌幅分别为  1.89%、1.96%、2.73%、1.36%
        为何科创板第一个交易日与A股出现如此巨大的分化？短期来看，开板初期由于市场热情高涨、供求不平衡、新的交易机制市场需逐步适应等原因，市场化定价发生作用、估值水平寻求合理区间或需要一个渐进的过程，因此短期内科创板可能出现剧烈震荡的走势，在积极参与的同时也需要提防过度炒作的风险。
        科创板对  A  股的影响如何？我们在此前的年中报告《2019  年中期宏观经济及资本市场展望（三）风浪暂歇，重回微澜》中指出，科创板的开板有望对整体股市产生长远且积极的影响。
        长期来看，科创板的比价效应或将为主板相关板块及创业板带来机会。根据科创板相关规定，非盈利企业也能上市，发行价全部采用市场询价方式，因此定价机制上将变得更为灵活，也更加市场化。在这种比价效应的推动下，A  股相关板块及创业板的估值或有机会获得重估。
        近期来看，A  股上行动能较弱，除了市场仍在等待观察上市公司中报披露情况、美联储议息会议结果、中央政治局会议结果、中美贸易磋商进程等因素之外，科创板的火爆行情短期内对  A  股一定程度上也形成了资金压力，截止  7  月  22  日，科创板上市首日成交额为  485  亿，占全  A  成交额  13%。但资金压力并非长期问题，未来随着科创板趋于理性，成交额预计将逐步回落，从而缓解  A  股的资金压力。