国投安信期货-铁矿石周报：严环保低利润下需求受到抑制，短期偏弱震荡-190722

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        本周观点：（1）发运近期有所回升，后期溃坝、检修等事件对供给端的影响仍将持续。年初至7月14日，VALE发货总量同比下降3773万吨/21.8%，环比下降7423万吨/35.4%；近期，巴西Brucutu矿等复产，发运有所回升，且不排除VALE个别矿区陆续复产的可能，应防范复产或停产情况下对市场的短期冲击风险及对中长期供给端边际影响；力拓、BHP等陆续公布了二季报，并宣布了后续检修等生产计划，届时市场情绪也可能放大其对供给端的影响；因此，后期溃坝、检修等事件对供给端的影响仍将持续，但短期供给有所回升，且应防范个别事件对市场反复冲击的风险。（2）严环保低利润下，需求端将有所走弱。在中央第二轮环保督查、“二青会”、唐山生态环境会议、国庆等背景下，唐山、邯郸等河北多地陆续出台、执行严厉的环保限产文件，山西“百日清零行动”及8月二青会期间环保仍将大幅收紧，山东、江苏等多地环保也将趋严；同时，淡季成材累库及铁矿石等原料价格侵蚀下，钢厂利润大幅下降，若后期钢厂大面积亏损可能引发自主检修、减产；因此，近期铁矿石需求端有所走弱，至7月12日，全国高炉开工率同比下滑4.28个百分点至66.71%的偏低水平。但也应关注的是，中央多次强调禁止“一刀切”背景下，随着近两年各钢厂加速上马的环保设备陆续验收达标，环保影响有一定的边际递减，国内铁矿石需求边际有所增加，使得国内铁矿石整体需求保持偏高水平。（3）基本面依旧良好，但短期边际走弱。目前，铁矿石供需基本面总体依旧良好，港口库存已较年初大幅下降2606万吨/18%至11413万吨，但本期港口库存连降14周后转增，钢厂进口矿库存天数同比增2.5天/9.8%至28天，显示短期基本面边际有所走弱。
        综合来看，成材严环保下产量却偏高，淡季偏弱需求下持续累库，旺季预期兑现前整体偏弱，对整个黑色系商品有所压制；铁矿石供需基本面依旧良好背景下，短期边际有所走弱，但随着交割期的临近，主力I1909的较大贴水将形成支撑，使得短期铁矿石期货价格以高位偏弱震荡为主，应关注VALE个别矿区可能的复产及力拓、BHP检修等事件对行情的冲击，以及恐慌情绪下大幅回调后轻仓试多的机会。
        行情回顾：截至7月19日，主力1909合约收盘价916元/吨，一周价格上升43元/吨/4.93%，I2001-1909价差下降10元至-121/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价121.85美元/吨，上升3.3美元/吨/2.78%；港口最便宜可交割品折盘面价950元/吨，主力合约贴水34元/吨/3.58%。
        供应方面：截至7月19日，日均疏港上升1.55万吨至291.85万吨；截至7月19日，港口矿石库存上升268.58吨至11682万吨。发货到港方面，截至7月14日当周，澳洲对华发运量1440.2万吨，上升250.3万吨/21%；巴西总发货量576.8万吨，下降18.1万吨/3%；四大矿山总发货量1800.7万吨，上升139万吨/8%。北方港口到货量1292.2万吨，上升366.5万吨/40%；北方港口预计到货量532.9万吨，下降148.2万吨/22%。