国融证券-消费电子行业点评：苹果秋季发布会即将到来，行业估值渐具性价比-210914

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iPhone新机发布在即，苹果产业链已进入拉货旺季。

苹果拟定于9月14日上午10时（北京时间15日凌晨1时）举办线上秋季发布会，本次发布会可能发布的新品包括：iPhone13系列、AppleWatchSeries7、AirPodS、iPad9和iPadmini6、MacBook及Pro等。

目前，苹果新品备货积极，产业链已经进入传统旺季。

根据台积电8月份月度数据，受益于苹果新款iPhone机型进入拉货旺季，其8月营收1374.3亿新台币，环比增长10.3%，同比增长11.8%，为同期单月历史新高，验证产业链高景气逻辑。

整体上看，预计2021年新iPhone出货量将达到0.85-0.9亿部，iPhone整体出货量将达到2.2-2.23亿部，同比增长约13%。

同时，公司VR/AR/MR头显、具备血糖血氧检测功能的AppleWatch以及在性能上有较大创新的iPhone系列正在研发中，有望于2022年相继推出。

手机销量重回增长，VR/AR或成行业未来看点。

根据中国信通院数据，继二季度国内手机出货量大幅下滑后，7月份国内手机出货量2867.6万部，同比增长28.6%，环比增长11.7%，去年高基数影响已经消除，行业重回增长趋势。

此外，VR/AR行业低点已过，未来将成为消费电子行业主要看点。

在历经6-7月份的短暂降预期过程后，随着歌尔股份二季度VR代工业务超预期以及字节跳动收购Pico等事件影响，VR市场关注度已开始迅速回升，尤其字节跳动通过收购Pico可以弥补其在硬件领域的布局的缺失，以实现软硬件结合，未来有望达到“Facebook+Oculus”的效果，在该示范效应下其他巨头有望纷纷效仿，未来行业并购行为必将加速，外延并购或成市场短期情绪驱动因素。

中长期来看，优秀的VR产品的迭代升级是行业长期驱动逻辑，尤其是索尼PSVR2以及苹果消费级产品的有望于2022年相继推出，未来将成为引爆VR市场的驱动因素。

当前估值处于历史低位，行业对比渐具竞争优势。

从估值方面看，消费电子行业自年初开始大幅回调，行业指数较高位最高跌幅达31.18%，整体估值水平由70倍左右下降至40-50倍，下降幅度达30%-40%。

自3月份以来，行业估值始终保持在40-50倍左右，市场估值中枢趋于稳定，悲观预期得到充分释放。

目前，消费电子（中信）行业PE（TTM）为47.99倍，位于近五年市盈率32.49%分位，处于2020年以来的估值底部水平。

另外，从公募基金历史重仓持股比例来看，公募基金重仓持股比例在去年三季度达到顶点，历经2020Q4和2021Q1两个季度基金持仓减配后，基金重仓持股比例由2.36%降至1.03%，降幅超过50%。

自二季度以来，公募基金重仓持股比例开始触底反弹，二季度基金重仓比例由1.03%提升至1.31%，小幅提高0.28个百分点。

行业对比来看，二季度公募基金增配的主要方向为新能源/周期、医药、纺织服装和消费电子，重仓比例分别为11.32%、8.05%、0.71%、1.31%，二季度增配比例分别为3.08%、0.71%、0.39%、0.28%。

相较于其他行业，消费电子行业增配比例尚小，基金重仓比例整体仍处于低位，距离历史高位还有较大增配空间。

投资建议：行业估值已至历史低位，行业对比渐具竞争优势，伴随苹果新机发布，传统旺季即将到来，产业景气度有望逐步回升。

同时，VR/AR行业低点已过，未来将成为消费电子行业主要看点，短期来看，外延并购或成市场短期情绪驱动因素，中长期来看，索尼PSVR2以及苹果消费级产品的推出有望引爆VR市场，建议持续关注。

风险因素：中美贸易竞争加剧；下游需求增长不及预期；iPhone新机出货量不及预期；VR/AR技术迭代不及预期；VR/AR出货量不及预期等。