中信建投期货-农产品产业链跟踪报告07月04周：内强外弱修复榨利，连粕能独自“美丽”吗？-190721

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        周评及展望：  
        【市场回顾】上周美豆先抑后扬，周五反弹收窄跌幅，其中  11  合约周度收跌  1.32%跌  12.25  美分/蒲，报收于  919.25  美分/蒲；上周因现货市场成交放量，油厂挺价，连粕小幅反弹收高，M09  合约周度收涨  1.14%，较前一周上涨  32  元/吨，报收于  2840  元/吨。
        【投资建议】  
        当前美豆走势逻辑在这两方面，一是天气逻辑，由于未来  2  厄尔尼诺现象大概率结束，美国中西部天气将有望变得干燥，在今年播种延误背景下，市场对天气不确定仍有担忧，天气升水注入美豆价格。7  月  USDA报告下调美豆单产预估至  48.5  美分/蒲，美豆价格反弹至  915  美分，近期美豆调整回落到  895  美分兑现天气改善，在  890  下方基本是出清了天气风险。
        二是出口前景上，近期市场仍就期待重启中美贸易磋商能加大美国农产品出口，周四中美高级官员一通电话会议也可以把美豆推到  919  美分。我们认为美豆当前价格已经体现出口预期，若后面仍没有中国采购数据证实，美豆怎么上去就会怎么下来。我们认为短期美豆在  880-945区间震荡概率较大，关注周一晚上  USDA  生长进度报告。
        国内情况：
        上周内强外弱，油厂榨利修复，豆粕现货市场成交放量，提振油厂挺价信心，但成交放量地区主要是华北和山东，主要是当地养殖结构较养猪集中川渝地区更为均衡，市场对需求担忧的改善能否传导到近期猪瘟疫情主要爆发的中西部及两广地区，我们仍有质疑。考虑到  7-8  月天气高温，容易滋生病菌，对养殖环境要求高，正常下游补栏也是消极的，此外面对非洲猪瘟集中爆发，中西部生猪养殖大省信心建立还需要时间，下游饲料厂难以恢复正常库存，7-8  月需求市场难有实质改善。
        供应方面随着  7-8  月进口到港大豆集中，以及好转的油厂压榨利润，后期开机率恢复是大概率事件，供应端无压力，油厂豆粕库存压力释放依旧缓慢，连粕  09  合约拉高动能不足，不建议过分追高。
        我们认为在  7-8  月国内饲料需求预期改善有限，油厂挺价修复榨利行为只是阶段性的，库存压力仍将牵制现货走高，09  合约维持2700-2900  区间震荡走势概率大，建议  M09  高抛低吸对待，前期多单逢高出场，有效破区间  30  点止损。上周  91  价差反弹修复来到-26，考虑到本周开机率恢复，反弹动能减弱，多单逢高出场，空仓暂且观望。
        风险：到港不及预期、天气异常。
        【信息】  
        截至  7  月  16  日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单  38,935  手，比一周前减少  2,999  手。作为对比，上周是增加  4,984  手。