安信证券-通信行业周报：5G进入业绩兑现期，基金持仓降低，板块估值回落，关注真成长标的-190722

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        5G  是十年一遇的代际升级。5G  网络作为信息基础设施，可以极大地发挥关键投资作用，被认为是我国“新基建”的重要方向之一。根据信通院测算，预计  2020~2025  年我国  5G  商用将直接带动经济总产出10.6  万亿元，直接创造经济增加值  3.3  万亿元，间接带动经济总产出约  24.8  万亿元，间接带动的经济增加值达  8.4  万亿元。我国  5G  商用牌照正式发放，建议重点关注核心器件国产化进度加速下的受益子行业和公司，具体包括  5G  主设备、射频器件和  FPGA  等。
        ■基金持仓：外部贸易摩擦扰动，叠加  5G牌照发放预期落地，Q2  通信板块持仓降低
        基金二季度持仓已经披露，根据我们的统计，2019  年  Q2  通信行业持仓占比约为  1.55%，在  29  个中信一级行业中位列第  18  位，该数值较2019  年  Q1  的  2.12%环比下降  0.57pct。Q2  期间，通信板块指数（中信行业分类）下降  7.28%。我们分析，2019  年  Q2  基金对通信行业配置降低的原因，主要是受  5  月  6  日中美贸易摩擦、5  月  16  日华为遭遇美国芯片禁运的影响，此外，我国工信部于  6  月  6  日发放  5G  商用牌照，也给市场带来了  5G  预期落地、板块收益兑现的看法。
        ■半年报业绩预告：中报预计大幅回暖，5G开启通信板块新一轮成长周期
        截至上周，共有  88  家通信板块标的发布  2019  年半年报业绩预告。根据披露的结果，88  家通信标的  2019  年  H1  归母净利润预计为81.33~105.7  亿元，2018  年同期为-9.57  亿元，剔除*ST  和中兴通讯后，2018  年  H1  归母净利润为  66.48  亿元，同比+10.24%~34.36%，增速提高了  1~24  个  pct。2019  年  H1  非经常性损益预计为  15.95  亿元，对净利润的影响在  17%左右，主要集中在非  5G  直接受益的细分板块。
        分季度来看，2019  年  Q2  归母净利润总额预计为  40.38~64.75  亿元，同比+171.92%~336.03%，环比-1.39%~+58.12%。剔除*ST  和中兴通讯后，2019  年  Q2  归母净利润总额预计为  41.81~57.84  亿元，同比+11.27%~53.74%，环比+32.81%~83.73%。业绩边际改善显著。根据产业链调研，我们认为全球  4G  深度扩容叠加国内  5G  小规模采购，是推动板块业绩改善的主要原因。展望全年，随着新一轮  5G  基站集采的开启，全产业链有望充分受益，带动业绩和估值双升。
        ■投资建议：5G  进入业绩兑现期，基金持仓降低，板块估值回落，关注真成长标的
        我们认为，中美贸易摩擦不是我国通信网络建设的压制因素，相反，在本土主设备商  5G  端到端设备成熟的基础上，外部不利因素和经济压力会促进政府层面加快  5G  商用进程，发挥  5G“新基建”刺激宏观经济的关键作用。事实上，工信部在  6  月  6  号发布  5G  商用牌照的举措正符合我们的预判。
        5G  商用牌照发放，5G  板块业绩进入兑现期，5G  行情再度开启：（1）3G/4G  牌照发放后，通信板块在业绩兑现期仍可以走出长达一年的上涨行情；（2）2019  年国内运营商追加  4G  建设投资（百万站规模），这与  4G  高峰期（2014  年）的建设量相当。同时运营商开启  5G  投资，预期  2019  年我国  5G  基站建设  15  万站；（3）2020  年国内  5G  基站建设量有望超过  60  万站。
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        ■风险提示：中美贸易摩擦对市场估值波动的影响