国信证券-移远通信-603236-物联网模组龙头，千呼万唤始出来-190723

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        物联网模组领域黑马，已成长为新龙头
        移远通信是物联网蜂窝通信模组专家，产品体现全面，经销/直销体系完善，近两年快速成长，2018  年出货量市占率全球第一，2019  年  7  月成功  IPO。公司创始人钱鹏鹤及其团队脱胎于前无线通信模组龙头芯讯通，继承了其在无线通信领域的技术经验和全球市场的拓展能力，同时公司组建了全球一流的海外市场拓展团队及产品团队，构建了市场和产品端的核心竞争力。公司  IPO  所获得的资金，一方面缓解了现金流压力，另一方面投向  5G、高速  4G、NB-IOT模块方向，保持产品领先性，上市后有望开启新征程。
        物联网应用全面普及，模组市场空间广阔
        无线通信模组是机器与机器间信号传递的工具。是万物互联愿景下，各类终端的标准化信号单元，是物联网的基石。物联网连接数与无线通信模组需求存在一一对应关系，市场空间广阔。我们计算得出当前全球蜂窝通信模组市场规模约为220亿，其在2022年有望达到400亿。目前行业处于2G/3G向4G/NB-IOT模组升级的周期，量价齐升，第一个行业繁荣期到来。
        移远通信竞争优势独特，充分受益行业发展
        全球无线通信模组市场竞争集中度已较高，第一梯队+第二梯队的近  10  个玩家几乎占据了  80%~90%的市场份额，但全球格局尚未固化，近两年来，国产模组厂商崛起，不断侵蚀海外厂商市场份额，在此背景下，移远通信全球排名不断提升。
        移远通信主要有  5  大竞争优势，相较于国内厂商，具有（1）最全+最新的产品系列、（2）最完备的全球营销体系、（3）规模优势；相较于海外厂商，具有（4）中国工程师红利（5）国内物联网创新土壤优势。
        看好公司业务布局和长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级
        看好公司的成长空间和竞争力，预计公司  19-21  年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08  亿元，目前对应  30/19/12  倍市盈率，参考可比公司估值及绝对估值法，2019  年合理价格区间为  120.44~125.55  元，给予“买入”评级。
        风险提示
        物联网模块出货量不达预期；4G  产品快速降价；市场竞争加剧