兴业证券-家用电器行业：2019年Q2基金持仓家电板块详解-190722

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        投资要点  
        我们根据基金持仓标的市值/基金持仓所有标的市值]这一比值，作为板块、子板块、个股的基金持仓比例，衡量全国所有股票型基金+偏股混合型基金+平衡混合型基金的基金经理仓位里，家电板块、子板块、个股的持仓比重的均值。我们发现，19Q2  受益白电龙头事件利好及业绩稳中向好，家电行业基金持仓比例环比上升  1.26pp.，18Q1  至  19Q2  各季度家电行业持仓比例分别为  6.63%、7.35%、5.33%、4.47%、4.72%和  5.98%。参照兴业证券策略组的主动股票型基金资产配置统计来看，基金在家电的操作依然为业绩导向型，基本面向好趋势下，Q2  超配比例延续  Q1  上升态势，目前超配比例已接近  18  年初水平。
        白电子行业：19Q2  受南方多雨凉夏影响，空调需求低迷，但受下半年良好预期及部分事件因素利好，基金白电持仓比例延续反弹态势，18Q1  至  19Q2  各季度白电子行业持仓比例分别为  5.59%、6.24%、4.56  %、3.84%、3.90%和  5.35%。各重点企业基金持仓比例（基金持有各重点企业的市值占基金总持仓市值的比例）上，格力电器主要受益混改，Q2  持仓比例环比上升  0.74pp.，近  4  季度持仓比例分别为  2.22%、1.99%、2.07%和  2.81%；美的集团受益  Q2  空调降价促销效果明显，以及吸收合并小天鹅，Q2  持仓比例环比上升  0.85pp.，近  4  季度分别为  1.36%、1.22%、1.24%和  2.09%；海尔智家受益业务稳中向好，Q2  环比小幅上升  0.08pp.，近  4  季度分别为  0.56%、0.36%、0.33%和  0.41%；海信家电  Q2  股价回落后，持仓比例再度下降，近  4  季度分别为  0.11%、0.04%、0.04%和  0.00%。
        黑电子行业：市场低迷，关注度有限，Q2  基金黑电持仓比例于低位向下小幅调整，18Q1至  19Q2  各季度黑电子行业持仓比例分别为  0.11%、0.11%、0.03%、0.02%、0.03%和  0.02%。各重点企业基金持仓比例上，海信电器持仓比例平稳，近  4  季度分别为  0.03%、0.01%、0.01%和  0.01%；TCL  集团重组事件后，持股比例小幅下落，近  4  季度分别为  0.01%、0.01%、0.02%和  0.01%。
        厨电子行业：19Q2  基金厨电持仓比例有所下降，主要系苏泊尔增速放缓后持仓比例高位回调，18Q1  至  19Q2  各季度厨电子行业持仓比例分别为  0.67%、0.71%、0.52%、0.37%、0.52%和  0.46%。各重点企业基金持仓比例上，老板电器静待一二线市场回暖传导，Q2  持仓比例环比小幅回落  0.02pp.，近  4  季度分别为  0.02%、0.02%、0.12%和  0.10%；华帝股份盈利回升带动  Q2  持仓比例触底反弹，近  4  季度分别为  0.22%、0.12%、0.11%和  0.14%；苏泊尔业绩增速放缓，持仓比例从  Q1  的  0.26%回调至  Q2  的  0.20%，近  4  季度分别为  0.23%、0.22%、0.26%和  0.20%；九阳股份基本持平，近  4  季度分别为  0.01%、0.01%、0.02%和  0.02%。
        小家电子行业：2019Q2  基金小家电持仓明显下落，主要系奥佳华增速放缓后持仓比例下落  0.09pp.，18Q1至19Q2各季度小家电子行业持仓比例分别为0.25%、0.29%、0.22%、0.24%、0.27%和  0.16%。新宝股份持仓比例稳步上升，近  4  季度分别为  0.01%、0.03%、0.06%和0.06%。
        投资建议：多数龙头公司中报预计在高基数上录得持平或略有增长，市场对利空因素消化比较彻底，环顾消费类核心资产多个板块，家电目前估值依然处于历史中低位，具备超额配置价值。考虑到下半年基本面实质性回暖和估值偏低，我们预判下半年家电主升浪正式开启。个股推荐：建议超配大白马，看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，以及空调销售一枝独秀，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器；基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线，我们推荐海信家电、海尔智家。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。
        风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、南方连续强降雨、龙头企业在  8  月打响价格战、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶