浙商证券-杭叉集团-603298-跟踪点评：二季度行业呈现负增长，公司产业链收购增强协同-190723

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        报告导读：
        事件：公司拟以现金方式间接收购中策橡胶  12.91%股权，正以  2019  年4  月  30  日为基准日对中策橡胶进行补充审计。
        点评：  
        中策橡胶在轮胎行业极具竞争力，与公司建立了长期稳定的合作关系
        中策橡胶是目前国内最大的橡胶加工企业之一，位列  2018  年中国橡胶工业百强企业名单榜首，是国家级高新技术企业、工信部两化融合试点示范企业，也是国内外最具竞争力的轮胎行业企业之一。中策橡胶多年来采购了大批杭叉集团生产的叉车产品，杭叉集团每年从中策橡胶采购大量的工业车辆专用轮胎。
        产业链收购将充分发挥双方业务协同效应
        通过此次交易，杭叉集团与中策橡胶在技术服务、产品开发、渠道拓展等方面可以实现双方协同效应。中策橡胶将为公司提供具备更高技术含量及定制化的轮胎产品，提高公司工业车辆产品的附加值及竞争力。
        叉车行业销量二季度呈现下滑，电动叉车强于内燃叉车
        从行业销量上看，受下游需求影响，叉车销量自  2019  年  3  月达到高点后连续下滑，二季度销量与去年同期相比呈现负增长，下半年预期  9  到  10  月叉车销量或将出现销售小高峰。从行业发展趋势来看，工业车辆产品电动化发展趋势愈发明显，电动叉车市场销量表现强于内燃叉车。
        盈利预测与估值
        预计  2019-2021  年公司实现营收  99.53  亿元、112.10  亿元和  123.04  亿元，同比增长  17.88%、12.64%和  9.76%，实现归母净利润  6.57  亿元、7.59  亿元和  8.49亿元，同比增长  20.15%、15.55%和  11.89%，年均复合增速达  20%，对应目前股价的  PE  分别为  11.27  倍、9.72  倍和  8.72  倍。与同行业相比，公司盈利能力及现金流稳定，估值优势明显，稳健与成长性兼备。我们维持公司“买入”评级。
        风险提示
        钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。