川财证券-昆仑万维-300418-事件点评：公司实控人终止减持，中报业绩预告符合预期-190723

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        事件：2019  年  1  月  31  日，公司控股股东、实际控制人周亚辉及一致行动人盈瑞世纪计划分别以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过  2303.89  万股与  2303.89  万股，截至  2019  年  7  月  22  日，周亚辉先生及其一致行动人盈瑞世纪通过集中竞价方式，合计减持公司股份  2059.14  万股，占公司总股本的1.82%，减持均价  14.49  元/股，周亚辉及其一致行动人盈瑞世纪决定提前终止本次减持计划。此外，公司披露中报预告，显示归属于上市公司股东的净利润区间为  5.5  亿~6.5  亿，同比增长-2.32%~15.44%，摊销股权激励成本约  1.13  亿。
        点评
        19  年公司陆续上线多款游戏叠加闲徕互娱稳步增长助力公司业绩提升。19  年3  月《BLEACH  境·界-魂之觉醒》已在东南亚地区上线，并且取得较好反馈，而《仙剑奇侠传移动版》目前仍处于测试阶段、《洛奇》将推出繁体版、《Alita》将在欧美地区上线，19  年多款游戏的上线助力公司发展，同时闲徕互娱二季度100%并表，19  年承诺利润  9.18  亿，公司全年业绩确定性较高。近期公司实际控股人终止减持，同时中报预告业绩符合预期，建议关注公司后续游戏联运、广告、电商等业务的开展。
        上半年公司在投资领域表现不俗。公司于  19  年上半年投资了开心汽车、Krazybee、追觅科技、Pony  AI  Inc  等项目，同时公司以  3483.86  万美元总对价购买了金砖开曼所持有的  Opera  Limited  425  万  ADSs，公司总持有  Opera  Limited  47.79%的股权。此外，公司通过出售所持  Qudian  Inc.的全部股权获得  3.1  亿投资收益，公司在投资领域表现不俗。
        维持公司“增持”评级  
        我们预估公司  2019  年、2020  年以及  2021  年营业收入分别为  41.01  亿元、  46.02  亿元、51.00  亿元，净利润分别为  11.32  亿元、13.00  元、14.73  亿元，EPS  分别为  0.98、1.13、1.28  元/股，对应  PE  分别为  12.43、10.83、9.55  倍。
        风险提示：游戏审批趋严使得新游戏上线进度不及预期；游戏表现不及预期；投资项目业绩不及预期。