国泰君安-龙源电力-0916.HK-高增长预期下的估值重构，维持“收集”-210913

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龙源电力2021年8月风电发电量同比下滑6.8%至2,713吉瓦时。

估算的风电当月利用小时同比相应下跌16.0%至121小时。

总体而言，8月份的风电发电量及利用小时数表现差于我们预期，主要是由于平均风速的意外减弱。

公司2021上半年权益持有人应占净利润同比增长36.3%至人民币45.40亿元，好于我们预期。

每股盈利超出我们此前预测9.1%。

公司收入端的同比增长延续1季度的强劲势头，同时经营及财务成本总体控制在合理水平。

火电分部受煤炭价格同比显著上升的影响，利润率有所下滑，但对于公司整体盈利能力和现金流影响有限。

我们维持对龙源电力的“收集”评级并上调目标价至19.75港元。

目前我们预测公司2021/2022/2023年的每股盈利分别为人民币0.765元/0.865元/0.953元。

展望后续，我们预计公司将保持稳定且较快的装机增长，每年新增约2.0吉瓦风电/4.0吉瓦光伏。

“碳中和”背景下公司的收入及利润率均有望迎来新的增长点。

我们认为“十四五”期间公司在装机容量的快速增长下将迎来估值重构。

我们因此将目标价上调至19.75港元，相当于21.5倍/19.0倍/17.3倍的2021/2022/2023年市盈率。