财信证券-福能股份-600483-海风向好，成功转型新能源运营商-210914

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海上风电装机增长迅速，成功转型新能源运营商。

2021年7月，公司石城和平海湾共计40万kw海上风电项目投产，投产后公司陆风、海风和光伏装机分别为88.7、40和4.29万kw，合计装机量约为133万kw。

公司在建海上风电项目为长乐外海海上风电场C区，规划装机量49.8万千瓦，计划年底投产。

投产后公司2021年底装机规模将达到597万kw，其中新能源装机规模为183万kw，占比约31%。

2020年，公司新能源业务板块的净利润占比达53.88%，公司已经成功转型为新能源运营商。

考虑到海上风电的高净利率，我们预计海上风电未来将成为公司业绩提升的主要增长点。

海上风电利用小时存在超预期的可能性。

公司海上风电均位于福建省内的优质海上风场，相同风场或邻近风场已投产项目如中闽海电一期利用小时在4500小时左右，兴化湾一期上半年利用小时在2200小时左右，因此公司海上风电项目投产后存在利用小时超预期的可能性。

根据测算，在单位造价19900元/kw的情况下，利用小时如果从3200提升到4000小时，净利润从8.68亿元提升到13.31亿元，增幅高达53%；内部收益率从10.26%提升到16.85%，提升6.6个百分点。

“海风+核电”的投资收益值得期待。

公司的投资收益主要来自于海上风电和核电业务的投资，2021年上半年，公司投资收益共计3.26亿元，比去年同期的0.96亿增长239.58%，预计全年投资收益约6.5亿元。

公司与三峡能源在海上风电项目上开展了交叉持股，三峡能源目前投产和在建项目共计106万kw，公司持股35%对应37万kw，对应约4.4亿元的投资收益，我们预计随着公司参股海上风电项目的陆续投产，公司明年的投资收益可进一步提升至9亿元。

投资建议。

预计公司2021年到2023年实现营业收入分别为113.78、128.94、131.83亿元，净利润分别为22.5、31.5和34.3亿元。

分部估值合计285-335亿元，按照18.69亿股本计算，对应股价为15.25-17.92元。

考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度，以及福建省海上风电的发展规划和公司在海上风电的发展潜力，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。

风险提示：风电投产不及预期，气价和煤价波动，用电需求增速放缓。