东兴证券-传媒行业：《哪咤》点映口碑爆棚，关注光线传媒投资机会-190723

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        投资摘要：
        市场行情回顾：  
        （1）年初至今上证综指、上证  50、创业板指、沪深  300、中小板指分别上涨  16.28%、25.10%、23.92%、25.43%、19.27%。本周重要指数均回调，中小板指回调幅度大于其他板块指数；
        （2）本周中信传媒指数涨幅  1.17%，在中信一级行业排名涨跌幅为第  4  名；自  2019  年初至今，中信传媒指数上涨  5.45%，在中信一级行业排名涨跌幅为第  29  名；
        （3）上周传媒行业传媒上市公司中，涨跌幅排名前  5  分别是中信出版（+14.46%）、东方财富（+12.47%）、世纪华通（+10.24  %）、蓝色光标（+10.09%）、冰川网络（+9.94  %）；涨跌幅后  5  分别是因赛集团（-9.16%）、当代明诚（-7.87%）、金科文化（-7.74%）、中国电影（7.22%）、万达电影（-6.37%）。
        电影行业：  
        （1）2019年6月，国内电影市场票房为41.53亿元，同比增长24.4%；
        （2）2019  年  6  月，国内单月观影人次  1.19  亿人次，同比增长  14.3%；
        （3）2019  年  6  月，国内单月电影票均价  34.9  元，同比增长  8.9%；
        （4）2019  年  6  月，国内单月上映影片数量  43  部，同比减少  25.9%；
        （5）国家电影局数据显示，2019  年  4  月，国内单月备案故事影片309  部，同比减少  1.3%；
        （6）国内电影市场  2019  年第  28  周（7.15-7.20），周总票房约  7.22亿元，其中《银河补习班》以  2.13  亿成为周票房冠军；《狮子王》以  2.07  亿居第二；《扫毒  2》以  1.68  亿居第三。
        电视剧行业：  
        2019  年  6  月，国内单月备案故事影片  58  部，同比减少  46%。  
        游戏行业：
        根据  App  Annie  以及安卓应用商店  20190719  数据：
        《永恒纪元》在应用宝、华为、VIVO  渠道、OPPO  渠道畅销榜分别为  48  名、57  名、83  名、48  名，苹果渠道未进入畅销榜  100  名；
        《大天使之剑》在苹果、华为、VIVO  渠道、OPPO  渠道畅销榜分别为  91  名、41  名、90  名、51  名；
        《鬼语迷城》在  VIVO、OPPO  渠道畅销榜分别为  68  名、47  名，应用宝、苹果渠道与华为渠道未进入畅销榜100  名；
        《屠龙破晓》在应用宝、华为、VIVO、OPPO  渠道畅销榜分别为  66  名、60  名、11  名、23  名；
        《一刀传世》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO  渠道畅销榜分别为  38  名、52  名、3  名、14  名、2  名；
        《斗罗大陆》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO  渠道畅销榜分别为  32  名、10  名、7  名、10  名、6  名；
        新款《精灵盛典》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO  渠道畅销榜分别为  11  名、12  名、6  名、5  名、4  名。
        行业周观点：  
        从市场空间看，游戏、影视、图书市场规模均已经/将能达到千亿级别，用户对游戏、影视、图书的需求不会随着技术升级和消费场景更迭而降低。相反，技术升级和消费场景增加会刺激用户的需求。稳定输出的优质内容生产商的关键在于公司内部管理能力和经营策略。我们认为，光线传媒、三七互娱、中国出版均具有良好的内部管理和较优的经营策略，值得关注。
        光线传媒与三七互娱近期均有重点产品公映或上线，有望成为公司股价催化剂。
        影视方面：推荐光线传媒。理由如下：1）电影行业供需反转，处于需求大于供给阶段。主要源于去年下半年监管趋严，电影存在“抢”上映导致电影市场储备作品减少；2）《哪咤》于本周三（7  月  17  日）开始点映，7  月  26  日正式上映。目前豆瓣评分  8.7  分，猫眼评分  9.7  分，口碑好，有望再现并超越《大圣归来》的高票房，目前股价仍未完全反应票房预期；3）估值便宜，2019-2021  年  Eps  分别为  0.29  元、0.37  元、0.44  元，对应  PE  分别为  27X、21X、17X。
        游戏方面，推荐三七互娱。理由如下：1）游戏是互联网流量变现出口之一，同时竞争格局已经形成，公司市占率处于行业第三；2）公司产品线丰富，《斗罗大陆》《一刀传世》《屠龙破晓》《永恒纪元》《大天使之剑  H5》《鬼语迷城》6  款主要手游产品贡献业绩；3）新款手游《精灵盛典》公测表现良好，各大榜单排名靠前，有望成为新的主力产品；4）估值便宜，2019-2021  年  Eps  分别为  0.83  元、0.89  元、1.03  元，对应  PE为  16X、15X、13X。
        出版方面：推荐中国出版。理由如下：1）出版社存量竞争，头部出版社优势显著。2002  年至今，公司市占率连续  17  年稳居行业第一；2)公司出版图书品类齐全，业绩具有稳定性，2018  年公司全年出书  20000  余种，其中新书  8000  余种，重印率为  62.3%；3）受益于新教改，中小学生课外阅读要求提高，利好公司；4）估值便宜，2019-2021  年  Eps  分别为  0.39  元、0.44  元、0.49  元，对应  PE  分别为  16X、14X、13X。
        本周投资组合为：三七互娱  30%、中国出版  30%、光线传媒  40%。
        风险提示：文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期。