东兴证券-卫士通-002268-利用自身优势切入专网运营，将成为公司新业绩增长点-190723

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        事件：
        2019  年7  月  18  日，卫士通召开第七届董事会第三次会议，审议通过了《关于增加经营范围并修订<公司章程>的议案》。因公司业务开展需要，经营范围拟增加：“经营电信业务”，并根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》和其他相关规定，相应修订《公司章程》经营范围相关内容。
        主要观点：
        1、公司是  5G安全标准制定者。
        随着云计算和  5G  的发展，两者的安全直接关系到我国关键信息基础设施的安全，因此，必须充分发挥密码在云计算和  5G  安全中的核心支撑作用。而卫士通重点开展云计算密码应用、大数据智能分析、5G  密码应用、新型密码算法、移动互联网安全、自主可控等核心技术研究，夯实技术基础。卫士通提前进行技术战略卡位，成立  5G  安全专项推进组，重点开展  5G  密码应用等研发，依托于密码技术这一核心优势，制定  5G  安全标准，并形成面向垂直行业的  5G  安全解决方案。
        2、公司利用自身优势布局电信业务，开辟新的市场空间。
        旗下三零瑞通的核心产品安全手机的用户主要是国家涉密人员，如党政军人士等，有力保障通讯终端安全；公司以信息加密起家，母公司中国网安目前在量子加密方面走在世界前列，在数据加密方面将有力保障信息安全；公司所在的中电科集团中在电子干扰方面具备多年深厚背景，具备雄厚的技术积累，与卫士通共同打造综合信息安全体系。公司制定了  5G  网络安全标准，在新一代网络安全中占据先机，同时还具备自有安全终端，建设专网后开展电信运营业务可以结合自身多项优势开展。既有网又有终端，做电信运营顺风顺水。传统专网市场，专网的建设由专网使用方自己解决。网络建好后要么找专业企业代维、要么只能自己雇佣专业人员进行管理。这导致用户需要耗费大量精力投资建设运维，不仅不专业而且浪费大量资金和频谱资源。而从  AT&T  建设运营  FirstNet  的经验来看，可实现跨部门的通信服务，达到降低成本、提高效率和缩短响应时间的目的，同时保证高安全。2018  年我国专网市场规模超过  200  亿，过去  8  年复合增速在20%以上，在未来  5G、工业互联网、智慧城市、一带一路等牵引下，专网业务市场规模将更加快速增长，卫士通切入这一领域有望成为公司新的增长点。
        3、投资建议
        卫士通作为  A  股唯一网络安全国家队，深入布局央企安全运维和工业互联网安全，有望拿下央企安全运维大比例市场份额；布局云计算和  5G  安全，与阿里云合作成立的网安飞天云有望在党政军领域成为安全私有云第一梯队，从此次扩大经营范围可知，安全终端和  5G  专网运营将公司未来重要业务增长点，给卫士通带来新的发展空间。我们预测公司  2019  年~2021  年净利润分别为  5.47  亿、8.07  亿和  10.52  亿，EPS  分别为  0.65  元、0.96  元和  1.25  元，维持“强烈推荐”评级。
        4、风险提示
        电信业务不达预期。