安信证券-通信行业动态分析：Q2板块基金持仓历史低位，5G机遇到来-190723

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        ■一季度公募基金对通信公司的持仓降到了历史低位（2.62%）仅次于中兴事件后；持仓市值比上季度减少了  76.6  亿元，剔除被动指数基金后减仓  32.0  亿元，板块关注度和仓位均处于历史低位。
        ■二季度板块内部出现“抱团”现象，核心标的持仓重新聚焦龙头。1）数量上，通信重仓股数量减少。2）相对指标方面，持仓市值前十大公司的市值占比略有提升，持仓趋于集中，说明板块内也出现基金“抱团”的现象，公募基金更专注于  5G  细分龙头。另外，2019  年  Q1~Q2，基金持仓市值前  10  大公司名单变动较小。基金重仓公司集中在射频器件（PA、天线、PCB、连接器等）、主设备和  IDC  等细分领域的公司。随着板块热度触底回升，5G  预期升温，有望逐步向更多新领域扩散。
        ■历史规律看，公募基金在低位加仓往往带来较大的板块修复行情。通信板块在  4G  高峰过后逐步进入下游资本支出周期性下行阶段，公募基金板块配置逐年降低。特别是  2018  年  Q2  中兴事件过后，通信板块资产配置一度下降到历史低位，2019  年  Q1  出现了阶段性的市场重估行情。2019年  Q2  以后，5G  牌照尚未落地，在中美贸易战和科技博弈的背景下，通信板块仓位再次降到历史低位水平。我们认为随着  5G  逐步落地，阶段性机会将会出现。
        ■板块中报靓丽，行业低点已过，波澜壮阔的  5G  周期即将开启。我们认为，通信行业低点已过，全球  4G  市场深度扩容，5G  初步建设起量，驱动板块上市公司业绩边际改善。从  2019  年半年报业绩预告的表现来看，5G  核心个股业绩实现高增长（沪电股份同比+124%~154%，深南电路同比+50%~70%，飞荣达同比+107%~136%，新易盛扭亏为盈等）。
        短期看，展望下半年国内  5G  建网催化显著，除了政策加码，5G  终端手机的商用和发布，以及  5G应用的成熟和推广，都将带动基站出货量和上游元器件需求量的提升，利好板块核心受益标的。
        ■中长期看，3G、4G  时代通信产业超额投资收益明显，5G  不容错过：3G  时代的苹果产业链，4G  时代的移动应用的流量红利，分别驱动  TMT板块内热点轮番接力的长牛行情。在  5G  时代，以华为为首的国产通信产业链，尽管在高端器件领域仍需时日突破，但产业链的广度和深度已成为全球样板。随着华为海思“备胎计划”转正，国内科创板融资支持，国产化替代的历史性大机会将开花结果，最终，5G  基站、5G  手机、5G操作系统、AI  应用有望形成全面突破。
        持续重点推荐：主设备商【中兴通讯/烽火通信】，PCB  及覆铜板  【沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材】，国产环形器【天和防务】，光模块【新易盛】，国产  FPGA【紫光国微】。重点关注：国产滤波器【世嘉科技】。
        风险提示：中美贸易摩擦对市场估值波动的影响。