国联证券-睿创微纳-688002-国内红外热成像领先企业，快速成长正当时-190723

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        投资要点：  
        公司定位国内红外热成像领域领先企业
        睿创微纳成立于2009年，一直以来专注于红外热成像核心技术与产品的研发，主要产品包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。2016-2018年，公司营收、净利快速增长，军品及民品销售比例大致保持在3:7左右，海康为其第一大客户。
        红外热成像市场军用领域打破封锁，民用领域需求旺盛
        军用红外产品从上世纪70-80年代起逐步应用于海陆空战场，根据Maxtech  International预测，2023年全球军用红外市场规模将达107.95亿美元。目前国际军用市场主要被欧美发达国家企业主导，但2012年后以睿创微纳、高德红外等为代表的中国企业在非制冷红外探测器技术上相继突破，打破了欧美的技术封锁，国内军用红外市场大力追赶正当时。民用领域，随着技术的发展以及红外产品成本、价格不断下降，红外热成像仪得到了广泛的应用，其增速远大于军用领域。根据Maxtech  International预测，2023年全球民用红外市场规模将达74.65亿美元。中国民用市场对红外热成像仪的需求也日趋旺盛，其中安防监控、汽车辅助驾驶是重要增长极。
        公司产品关键指标优异，募投技改及产能扩张，再添成长助力
        红外成像行业准入门槛较高，目前国内从事非制冷红外焦平面技术研发且具有生产能力的企业有高德红外、大立科技、北方广微及公司自身。经对比，公司产品关键指标优异，且盈利能力相对较强，加之公司募投主要围绕技改及产能扩张，未来有望再添成长新助力。
        盈利预测与估值
        预计公司2019-2021年将实现归母净利1.82、2.53、3.58亿元，对应当前股价，PE分别为107、77、55倍，暂不予评级。
        风险提示：技术遭遇瓶颈，市场竞争加剧，实控人持股比例较低等。