国联证券-杭可科技-688006-深耕锂电生产后端设备，业绩保持较高增长-190722

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        事件：
        公司披露2019年半年度业绩，实现营收6.30亿元，同比增长24.76%；归母净利润1.79亿元，同比增长31%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比增长30.1%。
        投资要点：
        公司2019年上半年业绩延续增长态势，净利率有所提升
        公司2019年上半年收入增长24.76%，扣非后归母净利润增长31%。加权净资产收益率为17.88%，较去年同期下降1.03个百分点。销售毛利率为48.1%，较2018年度提升1.44个百分点，由于公司设备属于定制化产品，毛利率相对较高；净利率为28.43%，较2018年度提升2.63个百分点，销售费用和管理费用占收入比重下降导致净利率有所提升。
        下游锂电企业产能大规模扩张，对锂电设备需求有望延续高增长态势
        从新增产能来看，国内前十家锂电企业2019年新增产能就达到50GWh以上，2020年新增产能达到70GWh左右，加上未来松下、LG化学等国外企业在国内产能释放，新增产能应该更多。预计2019-2021年新增锂电设备投资270亿元、360亿元、450亿元，2019-2021年复合增长率在30%左右。
        公司深耕锂电生产后端设备，客户皆为知名锂电企业
        公司主要产品为充放电设备和内阻测试仪设备，具备完整的锂电池生产后处理系统设计与集成能力。公司客户有韩国三星、韩国LG、日本村田、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力等知名锂电企业。2019年一季度末，公司预收账款7.79亿元，在手订单19.17亿元，为业绩增长提供保障。
        首次覆盖，暂不给予评级
        我们预计公司2019/2020/2021年收入分别为13.76亿元/16.78亿元/20.14亿元，归母净利润分别为3.86亿元/4.66亿元/5.64亿元，对应IPO后的EPS分  别  为  0.96  元  /1.16  元  /1.41  元  ，  对  应  当  前  股  价  的  PE  估  值  分  别  为57X/47X/39X。首次覆盖，暂不给予评级。
        风险提示：新能源汽车销量不及预期；锂电池企业产能扩张不及预期。