光大证券-劲嘉股份-002191-2019年半年度业绩快报点评：19Q2业绩总体增长稳健，长期发展动力依旧强劲-190724

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        ◆公司发布  2019  年半年度业绩快报：报告期内公司实现营业收入  18.65亿元，同比增长  15.90%；归母净利润  4.66  亿元，同比增长  22.86%；其中单  Q2  实现营业收入  8.55  亿元，同比增长  7.53%；归母净利润  2.07  亿元，同比增长  24.20%；利润端增速符合此前业绩预告。
        ◆单  Q2  收入同比增速略有放缓，但总体业绩仍保持稳健增长：收入端：1）烟标主业  19  年上半年实现收入  13.40  亿元，同比增长  6.55%；其中单Q2  实现收入  6.47  亿元，同比增长  4.35%，我们认为公司烟标业务增速放缓主要受卷烟行业影响。具体来看，卷烟行业  19Q2  单季产量同比小幅下降  0.81%，较  19Q1  增速回落  8.62pct。但中长期来看，我们认为随着烟草行业去库存逐步进入尾声，公司凭借强大的设计、研发能力，同时把握产品结构升级机会，烟标主业有望重回前期良好增长态势。2）彩盒：19  年上半年实现收入  3.36  亿元，同比增  80.64%；其中单  Q2实现收入  1.41  亿元，同比增  37.10%；彩盒业务增速也有所放缓，我们认为一方面受卷烟行业增速放缓影响（18  年精品烟盒占彩盒收入比重近70%，占比较高），另一方面受订单收入确认节奏影响。随着公司在彩盒各领域新客户的持续拓展，我们认为未来公司彩盒高增长可持续性较强利润端来看，19Q2  公司单季净利润增速达到  24.20%，净利润增速快于收入端，我们初步判断主要受益于：1）烟标、彩盒毛利率提升推动公司整体盈利能力提升；2）投资收益贡献。
        ◆推出三年战略规划，凝聚全力推进大包装及新型烟草业务发展：公司前期公告推出《三年发展战略规划纲要（2019  年-2021  年）》，明确提出凝聚全力、高质量推进大包装产业发展（烟标、酒包、精品包装等）及积极培育新型烟草产业；并提出19-21年力争年净利润复合增速保持两位数以上。
        ◆盈利预测与投资评级：综合考虑公司烟标主业稳健增长、彩盒业务高增长及投资收益的增量贡献，我们维持公司  19-21  年净利润  8.98/10.96/  13.26  亿元，对应  EPS  为  0.61/0.75/0.91  元，当前股价对应  PE  为19X/15X/13X，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：卷烟产销量下行风险；客户拓展低于预期风险；新型烟草相关政策风险。