浦银国际-云顶新耀-1952.HK-引进mRNA新冠疫苗项目，未来有望用作加强针-210914

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公司近日与加拿大mRNA生物科技公司ProvidenceTherapeutics签订合作协议，云顶新耀获得:1）Providence新冠疫苗项目在大中华和部分东南亚国家权益；2）2款mRNA合作产品50%全球权益；3）使用ProvidencemRNA技术平台开发产品的授权。

Providence的mRNA新冠疫苗目前正在加拿大进行临床II期，预计今年底启动临床III期，未来有望作为加强针，而东南亚整体疫苗接种率仍较低，后续接种空间大。

我们重申买入评级，目标价调升至87.4港元。

新引入的mRNA新冠疫苗有效率或超90%。

此次licensed-in的新冠疫苗项目含PTX-COVID-19-B（加拿大临床II期）、PTX-COVID-19-Variant（临床前）、PTX-COVID-19-LT（临床前）等多款产品。

其中临床进度最快的为PTX-COVID-19-B，Providence目前正在使用Pfizer/BioNTech的新冠疫苗作为对照组进行II期临床。

PTX-COVID19-B在I期临床（PRO-CL-001）中获得的结果乐观，疫苗整体安全性和耐受性良好，产生的抗体水平较竞争mRNA新冠疫苗更高（见图表3），根据统计模型推算最终有效率可能超过90%，或有潜力成为Best-in-class新冠疫苗。

云顶新耀将向Providence支付预付款5000万美金，并在大中华和新加坡按销售净额的中高个位数百分比，以及在越南、泰国等11个东南亚国家内按销售净额的中等十分位百分比支付特许权使用费（见图表2）。

获得2款mRNA合作产品50%全球权益，切入mRNA赛道：根据协议，云顶新耀将和Providence共同研发2种预防或治疗性mRNA产品，云顶新耀及Providence将分别享有2款产品各自50%的全球权益。

mRNA作为近年来快速发展的技术路径，在安全性、有效性、研发速度、生产效率及应用范围上均有其独到之处，此次获得mRNA产品全球权益，有助于公司在全球范围内快速切入mRNA赛道。

除5000万美金预付款外，云顶新耀将分多批次，最多发行价值约23.3亿港币（3亿美金）股权予Providence，若按64.0港币/股（9月14日收盘价）计算，计划发行股数占已发行股数12.2%。

2H21-2022E关注里程碑事项。

公司未来12个月有较密集的里程碑和潜在催化剂事项，其中较为重磅的有：1）有望继续落地1-2项licensed-in药物；2）Xerava、Trodelvy获批；3）Nefecon在中国提交治疗IgA肾病的NDA。

（详见报告第5页）重申买入评级，目标价调至87.4港元：我们在模型中加入对此次引入的mRNA疫苗估值，并在财务预测中反应此次licensed-in项目合计1亿美元预付款，维持其余8款药物销售预测，目标价调升至87.4港元。

重申公司“买入”评级。

投资风险：Xerava及Trodelvy销售未如预期；临床和商业化延误。