国信证券-再升科技-603601-洁净节能行业的中国制造-190724

《国信证券-再升科技-603601-洁净节能行业的中国制造-190724（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-再升科技-603601-洁净节能行业的中国制造-190724（44页）.pdf（44页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        致力于“干净空气”与“高效节能”的微纤维玻璃棉龙头
        再升科技是国内主要的玻璃纤维滤纸生产企业之一，也是国内首批生产  VIP  芯材的企业之一。目前，公司产品主要包括“干净空气”和“高效节能”两大系列，分别服务于洁净和节能领域。目前，公司已拥有微纤维玻璃棉产能超  6  万吨/年、滤纸产能超  9000  吨、VIP  芯材和  AGM  隔板产能近  1.5  万吨，是国内最大的微纤维玻璃棉生产基地，玻纤滤纸产销量位居全国首位，占全球市场份额近10%，在国内替换市场的市占率约  40%左右，广泛服务于  AAF、CAMFIL、Ahlstrom、松下、东芝、京东方、天马、华星光电等国内外知名企业。
        洁净需求升级叠加应用领域延伸，“干净空气”需求持续增长
        玻纤滤纸是理想的空气过滤材料，是高效/超高效空气过滤器的首选材料，目前大量应用于工业洁净室，并逐步向民用商用领域渗透延伸。2018  年国内工业洁净室、空气净化器和新风系统新装滤纸市场空间分别为  11  亿元、37  亿元、3  亿元，由于滤纸属于耗材，若考虑更新替换周期，市场空间更大。
        替代优势逐步显现，高端冰箱  VIP  板突破可期
        VIP  板兼具环保和节能双重优势，是目前最先进的高效保温隔热材料，主要用作冰箱、冰柜、冷链物流等的节能保温材料。17  年全球  VIP  板需求近  4500  万平，国内需求  740  万平，对应市场规模约  45  亿元和  7.5  亿元，目前我国  VIP板作为保温材料在冰箱、冰柜领域渗透率仅  3%，若参考日本  70%的渗透率水平，市场前景广；冷链物流有望成为  VIP  板未来应用的重要市场，我国冷链物流产业还处发展期，随着冷链建设的推进，有望释放出巨大的需求。此外，VIP板主要用于代替传统保温材料聚氨酯泡沫板等，随着节能环保政策不断趋严、《蒙特利尔议定书》的逐步执行，VIP  板对聚氨酯板的替代提速值得重点关注。
        产能释放叠加需求增长，高成长水到渠成，维持“买入”评级
        短期来看公司产能投放有序进行，为公司带来较高的成长性；中长期来看，产业链布局已经基本完成，国内市场产品进口替代有序推进，新产品布局使得业务有望多点开花，未来发展空间巨大，业绩持续增长可期，预计  19-21  年  EPS分别为  0.34/0.44/0.55  元/股，对应  PE  为  21.9/16.9/13.4x，继续维持“买入”评级。
        风险提示
        产能投放进度不及预期；产业链延伸不及预期；新产品、新市场拓展不及预期。