东莞证券-证券行业2019年上半年业绩前瞻：两角度预测业绩同比增速靠前券商-190724

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        投资要点：
        2019年上半年行业净利润有望保持强劲增长。进入2019年，在政策、资金双重利好驱动下，证券市场迎来估值修复，受益于市场交投活跃及大市上涨，2019年一季度证券行业业绩同比大幅增长。虽然在2019年二季度市场进入调整，证券行业整体二季度业绩或受影响，但在2019年一季度高同比增长及2018年上半年低基数的基础上，2019年上半年业绩有望实现较高的同比增速。CISP报表显示2019年1-6月131家券商累计实现营业收入1784.10亿元，实现净利665.74亿元，营收同比+40.96%，净利润同比+102.59%。
        业务数据整体回暖。2019年上半年行业经营环境回暖，政策红利显著。经纪业务：净佣金率下滑放缓，股基日均成交额上升；投行业务：股、债承销规模同比一降一升；资管业务：通道业务规模下滑明显，主动管理业务规模增长艰难；信用业务：两融规模同比下降、股票质押规模同比持平；预期2019年上半年行业整体经纪、自营、投行收入同比增长，资管、信用业务收入同比下降。
        从母公司净利润预测半年报业绩同比增速靠前券商。上市券商母公司2019年1-6月累计净利润同比增速较高前5位分别为南京证券、国海证券、东方证券、方正证券和东吴证券；头部券商母公司2019年1-6月累计净利润同比增速较高前3位分别为中信建投、中国银河、国信证券。
        结合母公司业绩+一季度业绩预测半年报业绩同比增速靠前券商。计算得出的  2019  年半年报归母净利润同比增速估计值较高前  5  位券商分别是东吴证券、长江证券、国海证券、山西证券、方正证券；大型券商同比增速估计值较高前  3  位分别是国信证券、中国银河、招商证券。
        结合“2.1  从母公司净利润预测业绩同比增速靠前券商”分析得出如下预测：东吴证券、国海证券、方正证券在两种预测方式中均是利润同比增速较高前  5  位，因此预计该三家券商  2019  年半年报的归母净利润同比增速在上市券商中排前  5  位；国信证券、中国银河在两种预测方式中均是利润同比增速较高前  3  位，预期该两家券商  2019  年半年报的归母净利润同比增速在大型上市券商中排前  3  位。
        投资建议。建议关注市场份额较大，科创板承销规模靠前，预期  2019  年半年报业绩同比增速行业前列，2019  年二季度业绩环比正增长的标的，推荐关注中信证券、华泰证券、海通证券、国信证券、招商证券、东吴证券。
        风险提示。宏观经济超预期下滑，科创板活跃市场效应低于预期，股基成交量大幅萎缩，中美贸易摩擦恶化