国金证券-网络游戏行业：手游市场暑期强劲复苏，但是几乎完全被腾讯统治-190724

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        事件
        2019  年  7  月  18  日，开放世界  MMO  手游《龙族幻想》由腾讯发行上线，很快登上  iOS  免费榜、畅销榜双榜首。此前，腾讯发行的休闲竞技手游《跑跑卡丁车》也取得巨大成功。在老游戏当中，《王者荣耀》老当益壮，《和平精英》新赛季活动提振了流水。现在，iOS  游戏畅销榜出现了罕见的一幕：前  4  名全部被腾讯游戏占据。
        评论
        在大半年的“产品荒”之后，手游市场强劲复苏：2018  年  3  月至  12  月，游戏版号暂停发放；在版号恢复之后，由于产品测试和排期跟不上，2019  年上半年手游市场仍然呈现“产品荒”，只有寥寥几款头部产品上线。在此期间，用户需求一直处于蓄势待发的“被压抑”状态。2019  年  7  月，大批精品终于涌入市场，又恰逢暑假，手游行业总算迎来了强劲复苏。然而，绝大部分增量都被腾讯自研或代理游戏拿走了。
        腾讯再次证明了自己的游戏导流能力：我们估计，《跑跑卡丁车》首日新增用户超  1000  万，《龙族幻想》超  400  万，《权力的游戏》接近  150  万。只要是腾讯手游精品线发行的产品，前三天几乎肯定占据免费榜第一。腾讯的微信、QQ、应用宝本来就是最大的游戏预约渠道，今年又加强了从视频、新闻等应用向游戏导流。虽然手游玩家的口味越来越刁钻，但是腾讯的导流能力毫无松动，怪不得有底气与第三方应用商店重新谈判分账比。
        腾讯对手游市场的统治是全方位的：纵观  2019  年  7  月腾讯运营中的热门手游，《王者荣耀》《和平精英》是重度竞技，《跑跑卡丁车》是休闲竞技，《权力的游戏》是  SLG，《龙族幻想》是开放世界  MMO……形成了全品类、全玩家群体覆盖。除了在二次元、女性向等垂直市场的覆盖较弱，腾讯可谓全面统治了手游市场。目前腾讯预约中的手游产品，也几乎覆盖了所有主流品类；可以想象，这种统治将持续下去。
        网易游戏很落寞，复苏只能静待明年：2019  年至今，网易在国内只发行了《堡垒前线》一款主力产品，而且在口碑和商业上都没有成功。由于缺乏成熟产品、版号储备不足，我们预计网易将继续缺席今年下半年的手游市场复苏。当然，网易开发中的《梦幻西游  3D》《EVE》《暗黑破坏神》手游均有爆款潜质，但是从内测节奏看，都很难在今年上线。现阶段，网易的市场和运营重点将放在日韩等海外市场。
        垂直品类、独立  CP  大显神威，手游市场两极分化：2019  年  5  月上线的《明日方舟》，由独立  CP  制作及发行、主要依靠  B  站及  TapTap  等渠道，连续两个月  iOS  游戏畅销榜平均排名前  5。与此同时，米哈游的《崩坏  3》大显神威，再次进入畅销榜前  8。以上两款都是自主  IP  的二次元游戏。这说明：手游市场迅速分化，一边是“腾讯系”收割高  DAU、大  IP  产品，一边是独立  CP、垂直产品赢得稳定的用户；两者之间的大批厂商则被边缘化。
        投资建议
        腾讯控股以及“腾讯系”CP，包括世纪华通、完美世界等，今年下半年仍有饱满的产品线，将继续提升市场份额。在暑期剩下的时间，完美开发的《我的起源》、世纪华通开发的《龙之谷  2》均有可能成为爆款；腾讯自研的《王牌战士》《天涯明月刀》《乐高无限》也有可能上线。相比之下，网易几乎没有已经开始预约的重量级产品，它的下一个产品上升周期要等到今年年底或明年年初的《梦幻西游  3D》《暗黑破坏神》。
        哔哩哔哩通过对《明日方舟》的成功联运，巩固了自己在二次元游戏发行及渠道方面的优势地位，证明了自己在国产原创二次元  IP  领域也能有所作为。随着二次元等垂直品类的持续扩张、产品口碑对市场的影响力提升，TapTap等垂直分发渠道的地位也在增强，其母公司心动网络正计划在香港上市。
        风险提示：宏观经济风险；新产品推广风险；监管风险。