新时代证券-昆仑万维-300418-公司点评报告：中报业绩预增上限15.44%，实控人提前终止减持计划-190724

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        事件：实控人提前终止减持计划
        2019  年  7  月  22  日晚，昆仑万维发布公告，公司实际控制人周亚辉先生提前终止减持计划。根据公司于  2019  年  1  月  31  日发布的公告，周亚辉先生及其一致行动人盈瑞世纪拟减持本公司股份占总股本不超过  2%，不超过其持有公司股份的  20%。过去半年间，实际控制人减持公司股份数量占总股本比例为  1.817%。本次实际控制人提前终止减持计划，表明看好公司发展。
        发布中报业绩预告，净利同比增长-2.32%至  15.44%
        公司毛利率近  2  年一直在  80%左右，2018  年度毛利率  82.61%，同比增加  2.82%，净利率则上升为  41.86%，同比提升  0.58  个百分点。公司  2018  年度综合费用率  45.82%，同比下降  4.14  个百分点；其中销售费用率  24.96%，同比下降  2.8  个百分点，管理费用率  15.83%，同比下降  3.57  个百分点，财务费用率  5.03%，同比增加  2.22  个百分点。2019  年一季度公司毛利率略微回落，但净利率延续上行态势。
        出售  Grindr  仍具不确定性，闲徕提供现金流，Opera  等引领未来发展
        公司于  2019  年  5  月  14  日公告出售  Grindr  事项，将在  2020  年  6  月  30  日前出售  Grindr100%的股权，随贸易战变化仍存在不确定性。Grindr  自收购以来  DAU  由  200  万实现翻倍，收入由  2015  年的  4  千万美元增长到  2018  年的8.6  千万美元，Grindr  是较为稀缺的优质标的，当前价值和未来发展皆具看点。闲徕仍持续为公司提供大量现金流，增值服务不断提高用户的在线时长和人均消费。全球化平台公司  Opera  在非洲和东南亚开疆拓土，复制中国成功模式到新兴蓝海市场，或能优先占领市场做大做强。
        看好公司互联网平台化运作，未来业务发展潜力，维持“推荐”评级
        考虑到国内游戏市场变化和海外拓展进度等情况，我们微调盈利预测为2019  年-2021  年净利润分别为  13.17（-0.42）、15.73（-0.78）、18.43（-1.18）亿元，对应  EPS  分别为  1.14/1.37/1.60  元，当前股价对应  2019-2021  年  PE  分别为  11/9/8  倍。考虑到闲徕的稳健经营，Opera  的广阔发展潜力，公司持续平台化运作且不断投资未来，有望把握新的科技浪潮，维持“推荐”评级。
        风险提示：游戏监管风险，收购标的发展不及预期，新兴市场不及预期。