中原证券-德赛电池-000049-公司点评报告：业绩超预期，受益于国产手机份额提升-190724

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        事件:7  月  23  日，公司公布  19  年上半年业绩快报。  
        投资要点:  
        19  年上半年业绩超市场预期。2019  年上半年，公司实现营收  73.28亿元，同比增长  16.09%；营业利润  2.93  亿元，同比增长  33.04%；净利润  1.70  亿元，同比增长  27.68%，基本每股收益  0.8297  元；加权平均净资产收益率为  9.32%，同比提升  0.15  个百分点。公司业绩具备一定季节因素，三、四季度为旺季，19  年上半年公司业绩超市场预期。结合一季度业绩测算：公司二季度实现营收  38.67  亿元，净利润为  1.02亿元，其中净利润环比一季度大幅增长  50.78%。  
        公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。
        三方面因素致业绩增长。19  年上半年公司营收和净利润均保持两位数增长，且净利润增速超营收增速，上半年业绩增长主要原因为三方面：一是公司主营业务发展良好，下游客户需求增加导致销售增长；二是二级控股子公司惠州新能源业务聚焦、亏损减少；三是汇兑原因导致财务费用有所下降。
        全球智能手机出货量连续下滑，我国智能手机逆势增长。IDC  统计显示：2018  年全球智能手机合计出货  14.05  亿台，同比下降  4.14%；19年一季度为  3.11  亿台，同比下降  6.58%，为连续第六个季度下降。18年全球平脑电脑出货量  1.45  亿台，同比下降  11.4%；可穿戴市场出货1.72  亿台，同比增长  27.5%。智能手机、平板电脑及可穿戴设备行业发展趋势均为行业集中度提升，如智能手机竞争格局显示：全球智能手机市场呈现强者恒强的局面，特别是我国智能手机品牌市占率持续提升，具体而言：2018  年前  5  合计市场占比  67.12%，同比提升  6.24百分点；其中华为出货  2.07  亿台，全球占比  14.66%，华为、小米和OPPO  合计市场占比  31.44%，较  17  年提升了  6.97  个百分点；19  年一季度，华为出货  5910  万台，同比大幅增长  50.38%，全球占比  19.02%，跃居全球第二，且小米、ViVo、Oppo  均位于前列。预计  19  年行业集中度提升趋势仍将延续，且我国智能手机全球市场占比仍有提升空间。考虑公司在小型锂电池业务领域具备显著行业地位和客户优势，预计下半年业绩仍将受益于国产智能手机市场增长。
        维持公司“增持”投资评级。预测公司  2019-2020  年  EPS  分别  2.30元与  2.64  元，按  7  月  23  日  24.42  元收盘价计算，对应的  PE  分别为10.6  倍与  9.2  倍。目前估值相对行业水平较低，结合下游行业景气度，维持公司“增持”投资评级。  
        风险提示：行业竞争加剧；经济景气波动；项目进展不及预期；国内智能手机客户市场份额下降