国盛证券-联创电子-002036-光学技术为本，屏下、玻 塑、车载等多应用开花-190725

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        2019Q1  重返高速增长轨道，预期  19H1  利润增速中枢  40%。2019Q1，公司营收  10.45  亿元，同比增长  15.49%，归母净利润  0.40  亿元，同比增长  82.45%。我们预计  2019~2020  年公司光学产品即将收入放量，业绩也将迎来快速增长。
        受益于屏下光学指纹识别芯片，公司  Lens  有望迎来放量增长。光学屏下指纹识别迎来放量期，2019  年全球出货量有望达到  1.8  亿颗。神盾是韩系客户指纹识别芯片核心供应链厂商，2019  年供应韩系客户  A  系列屏下产品。随着屏下指纹识别芯片市场的放量，公司  Lens  产品也有望迎来增长。
        玻塑混合镜头登上舞台，公司已配合国内大客户小批量试产。手机镜头持续升级，玻塑混合成为重要技术路径。由于进一步设计满足厚度瓶颈的  8P产品难度提升，6P1G  等玻塑混合镜头成为未来更高像素的重要选择方案之一。模造玻璃在规模量产性和高解析度两方面都满足，较适合于手机成像镜头。公司玻塑混合镜头已经开始小量试产。
        车载摄像头是汽车之眼，担任主动控制功能的信号入口。公司与车载影像传感器生产商  On-Semi  和算法方案公司  Mobileye  等建立良好的研发合作关系，使得公司的镜头可以与这些传感器和方案同步推出。公司配合Mobileye  的  EyeQ  系列产品，已经通过  8  款镜头认证。ADAS  所用车载玻塑混合镜头，涉及两片以上的玻璃镜片，制造难度更大，单品价值量更高。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2019~2021  年净利润分别为  3.2、4.8、6.1  亿元，对应  2019/7/24  日收盘价  PE  分别为  23.2、15.4、12.2  倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：屏下指纹新品进展不及预期；玻塑混合推出不及预期；车载摄像头市场不及预期；运动相机市场不确定性持续。